Stock di Caterpillar: un'opportunità per orizzonti temporali più lunghi

Caterpillar (NYSE: CAT) ha prodotto una serie di delusioni, la più recente nel suo rapporto sui guadagni del terzo trimestre. Il management ha tagliato le linee guida per la terza volta quest'anno, gli analisti hanno ridotto le stime degli utili e alcune hanno declassato le azioni dai rating di acquisto.

Tutto ciò detto, le prospettive a lungo termine sono ancora positive in quanto gli utili possono toccare il fondo nel 2013 e la crescita può riaccelerare dietro un miglioramento del mercato di costruzione. A questo punto, molti sulla strada si sono disinteressati del titolo lasciando un'opportunità per gli investitori pazienti più concentrati sui rendimenti a lungo termine.

La pazienza può ripagare per gli investitori Caterpillar

Il buy-side di Wall Street, che comprende investitori istituzionali come hedge fund, fondi comuni di investimento e fondi pensione, in genere costruisce i loro portafogli su ciò che farà un titolo nei prossimi 12 mesi. Esistono eccezioni e fondi specializzati nell'andare al di fuori di questa casella, ma per alcuni motivi, un anno tende a essere focalizzato e spesso include anche intervalli di tempo più brevi.

Le istituzioni tendono a considerare alcuni fattori diversi quando acquistano uno stock: valutazione, catalizzatori, quantità di moto e altri. La valutazione, come il loro orizzonte temporale, tende a guardare verso i prossimi 12 mesi.

La seconda parte, e spesso più importante per le istituzioni, è ciò che può accadere ai catalizzatori per spingere le azioni più in alto a questo punto. Per una posizione lunga, ciò includerebbe eventi positivi che migliorerebbero le prospettive a lungo termine, il potere degli utili e, quindi, il prezzo delle azioni. Questi possono essere fattori interni come il miglioramento dei margini che supera le aspettative o miglioramenti esterni come in alcuni mercati finali. A questo punto, Caterpillar detiene questi catalizzatori secondo molti degli analisti sell-side. Ciò non significa che non c'è valore, è solo incerto su ciò che sblocca quel valore nei prossimi 6-12 mesi.

Gli investitori istituzionali spesso evitano questi titoli nonostante il potenziale rialzo oltre i 12 mesi in quanto il non movimento può trascinare i rendimenti del portafoglio. Gli investitori di tutti i giorni possono approfittare di questi e utilizzare un orizzonte di investimento più lungo per battere la strada. Possono approfittare di azioni che mancano di interesse attuale ma non sono storie spezzate. Caterpillar si presenta come un titolo che si adatta a questo profilo, la valutazione è interessante, ma non ci sono chiari catalizzatori e slancio positivo che molti investitori istituzionali cercano.

Rifiuta in Mining un fattore noto, valutato nelle azioni

Caterpillar ha affrontato una domanda in calo nel suo settore delle risorse legato al settore minerario. Le risorse hanno rappresentato circa un terzo delle vendite nel 2012, ma nel 2014 probabilmente saliranno al 20% delle vendite. La debolezza qui avrà un impatto alleggerente sui guadagni.

Caterpillar produce carrelli da miniera ed escavatori attraverso la sua attività storica e le pale elettriche e le attrezzature sotterranee attraverso l'acquisizione di Bucyrus. È il più grande produttore di attrezzature minerarie al mondo. In sostanza, comprò Bucyrus in o poco prima del picco nelle attrezzature minerarie, che è stato guidato dalla crescente domanda da parte della Cina e del mondo in via di sviluppo per le risorse.

Con una domanda e una crescita globali relativamente deboli, combinate con il rallentamento della crescita in Cina e gli investimenti significativi negli ultimi dieci anni, l'aumento della produzione, la domanda di attrezzature minerarie si è notevolmente ridotta. Sulla base delle indicazioni fornite, Caterpillar anticipa un calo superiore al 50% nel suo quarto trimestre. Tuttavia, la morbidezza di questo mercato è ben nota e ampiamente scontata in termini di entrate per il prossimo anno, con la maggior parte dei prezzi nel declino di metà degli anni dell'adolescenza nel 2014.

Il business delle risorse è stato un fattore sfavorevole, ma può effettivamente fornire un rialzo al prezzo delle azioni solo a causa del calo delle flessioni. Se l'emorragia si interrompe, la fiducia nella potenziale fonte di guadagno per il periodo 2015-2017 migliorerà e probabilmente spingerà il multiplo più in alto e porterà al rialzo dell'EPS.

Mercato delle costruzioni in Nord America Miglioramento, rispetto alle previsioni europee

Caterpillar rimane il più grande mercato al mondo di attrezzature per l'edilizia e i miglioramenti nel mercato nordamericano dovrebbero portare a un aumento delle vendite in questo settore. La costruzione è di circa il 40% delle vendite e i sistemi di alimentazione è l'altro 40%.

Il mercato immobiliare sta lentamente migliorando e le previsioni includono anche miglioramenti nel mercato commerciale. Ciò può determinare una crescita a due cifre bassa nelle attrezzature per costruzioni nordamericane. Inoltre, l'Europa ha avuto un vento contrario e questo dovrebbe rimanere relativamente piatto e potrebbe anche essere leggermente in rialzo nel 2014. Il Nord America combinato e le sue attività EMEA rappresenteranno circa il 60% delle vendite l'anno prossimo. Per quanto riguarda le aree geografiche rimanenti nella costruzione, l'Asia dovrebbe crescere anche nel 2014.

Gli utili raggiungono probabilmente un minimo nel 2013, con tempistiche incerte ma il rischio di ribasso è limitato

Con una previsione per la crescita della topline nella costruzione, così come i sistemi energetici, e i venti contrari del settore minerario, i guadagni dovrebbero tornare a crescere. Il settore delle costruzioni ha probabilmente più di qualche anno di ritardo nel suo ciclo e, poiché il fondo minerario spinge il multiplo, dovrebbe espandersi sul mercato, in quanto commercia più in linea con i precedenti livelli del ciclo.

Il consenso attuale è per i guadagni di $ 5,49 e $ 5,81 nel FY13 e FY14, rispettivamente. Lo stock scambia a 15,2x e 14,4x queste stime rispettive. Ciò è in linea con i suoi livelli storici, ma le stime sono al rialzo se la costruzione continua a riprendersi e inizia ad avvicinarsi a metà del ciclo. Inoltre, la società sta ristrutturando il business minerario e può migliorare i margini a lungo termine. Storicamente, Caterpillar è un operatore forte con un buon management team che dovrebbe aiutare.

Conclusione

Anche se questo ciclo è stato tutt'altro che normale, il tempo per possedere titoli industriali e macchinari come Caterpillar è all'inizio del ciclo o come rimbalzo degli utili. La crescita degli utili e le azioni dei gruppi tendono a sovraperformare il loro indice comparabile nel corso del tempo. Caterpillar è a quel punto del ciclo.

Una ripresa degli utili più significativa potrebbe richiedere fino al 2015 - dove il consenso prevede attualmente un EPS di $ 6,71 - e gli investitori con pazienza possono trarne beneficio quando lo fanno. Il lato negativo sembra alquanto limitato a questo punto e il rialzo nei prossimi 18 mesi è a livelli compresi tra $ 100 e $ 110.