Il freno e l'ancora

Hai mai avviato la tua auto, hai iniziato a guidare e hai notato che sembra un po 'lento? Così lento che per accelerare, devi spingere il pedale a terra solo per andare avanti. Certo, il tuo primo pensiero è: perché non ho trasformato questo frammento di metallo in qualcosa di nuovo durante il programma Cash for Clunkers dell'estate? Poi ti accorgi di aver lasciato il freno di stazionamento acceso; dopo di che lo rilasci e vai avanti come previsto.

Questo è un report in white paper preparato da Burt White, Chief Investment Officer di LPL Financial

È interessante notare che questo è esattamente lo scenario che il mercato sta vivendo in questo momento. Il driver in questo caso è la Federal Reserve (la Fed) che ha il "pedale del metallo" con bassi tassi di interesse e politica monetaria facile nel tentativo di accelerare il mercato, la nostra versione dell'auto, dalla contrazione alla crescita. Rallentare l'auto è la versione del mercato di un freno di stazionamento, che economicamente è stato il mercato degli alloggi in declino e la significativa disoccupazione in tutta l'America.

Ma guidare questa auto economica dalla recessione alla ripresa è uno sforzo complicato che ha il mercato alle spalle e in qualche modo spiega che i mercati si sono bloccati negli ultimi due mesi. Mentre abbiamo bisogno di stimoli sufficienti e di politiche monetarie accomodanti per guidare abbastanza velocemente da accelerare l'economia verso una crescita costante, non possiamo rischiare di guidare troppo velocemente, il che causerebbe un dollaro ancora più svalutato, deficit ingombranti e aspettative di inflazione in aumento.

Quindi, come fa il nostro autista a sapere quanto è veloce guidare e, cosa più importante, quando passare dalla pressione sul pedale dell'acceleratore a toccare i freni? La risposta inizia con un esame di quali fattori sono presenti che possono fermare la nostra crescita economica. Simplisticamente ci sono due modi per fermare questa economia: applicare i freni per rallentare la crescita o far cadere un'ancora per prevenire la crescita.

È un freno o un ancoraggio?

Ammettiamolo, il modo in cui si sceglie di rallentare o addirittura interrompere le cose. Dopotutto, andare da 60 miglia all'ora a un punto morto usando i freni è sicuramente diverso rispetto, per esempio, a un muro di mattoni. Il risultato finale può essere lo stesso (uno stop), ma gli effetti sono piuttosto diversi.

Indipendentemente dal fatto che il tuo mezzo di trasporto sia un'auto, una nave, un treno o qualcos'altro, oltre a rimanere senza benzina, ci sono due metodi principali per rallentare fino a fermarsi. Questi possono essere caratterizzati genericamente come il freno e l'ancora. Sotto lo scenario frenante, un oggetto in movimento si rallenta consapevolmente, come il modo in cui un'auto, un treno o una persona che corre rallenta per fermarsi. L'ancora, d'altra parte, è dove l'oggetto in movimento viene rallentato da una forza separata, come una barca che trascina un'ancora, un bug che viene fermato da un parabrezza, una macchina con un freno di stazionamento o una persona che si schianta contro un muro. Mentre sia il freno che l'ancora possono essere metodi efficaci per rallentare l'inerzia, ognuno offre diversi gradi di benefici e conseguenze. Ultimamente il mercato è stato nervoso per le conseguenze dei propri freni e ancoraggi.

Nello specifico, il mercato è stato preoccupato delle prospettive di tutto ciò che può rallentare la ripresa economica che ha contribuito a riaccendere la crescita dopo la peggiore recessione dagli anni '30. Per il mercato, gli ancoraggi primari sono stati il ​​crollo del mercato immobiliare e le massicce perdite di posti di lavoro che hanno accelerato con il pesante contrazione dell'economia. Il freno principale che preoccupa i mercati è quando la Fed deciderà di sciogliere le sue facili politiche monetarie e bassi tassi di interesse nel tentativo di accelerare la crescita economica e il timore dell'inflazione.

Abbiamo tagliato le ancore

Mentre l'economia è lontana dal funzionare a livelli normali, i due ostacoli principali (o ancoraggi) alla crescita sono stati il ​​crollo del mercato immobiliare e l'aumento della disoccupazione. Tuttavia, dal momento che l'economia è migliorata, entrambe queste ancore sono state praticamente "tagliate". Dal punto di vista dell'edilizia residenziale, le vendite di case esistenti hanno toccato il fondo a metà 2009 e da allora sono in aumento, grazie in parte al credito di imposta per la nuova casa acquirente [grafico 1]. Anche i prezzi delle case hanno iniziato a stabilizzarsi. Di conseguenza, l'ancora abitativa che ha rappresentato un freno alla crescita economica è diminuita e ora è praticamente "tagliata" dal rallentare questa ripresa economica.

L'altra ancora è stata una questione più significativa. L'aumento vertiginoso della disoccupazione causato dalle "ridimensionamento" delle aziende ha ridotto i licenziamenti, ridotto le ore di lavoro e portato a un tasso di disoccupazione che ha superato il 10% per la prima volta dal 1982. Tuttavia, dati recenti suggeriscono che il il mercato del lavoro sta migliorando e potrebbe non essere più un'ancora che frenerebbe la crescita economica. Nel rapporto sull'occupazione del novembre '09 emesso dal Dipartimento del lavoro, i libri paga non agricoli sono diminuiti di soli 11.000 posti di lavoro per il mese, l'importo più basso dalla fine del 2007 [grafico 2]. Ancora più importante, il risultato indica che l'economia è molto vicina a fare posti di lavoro netti e ha recuperato bene dai peggiori livelli di questa recessione, quando la perdita di 500.000 a 725.000 posti di lavoro al mese era un evento normale.

Validando il fatto che la situazione occupazionale sta migliorando, i guadagni orari medi sono aumentati di quasi $ 0,10 l'ora, un dato molto significativo se raggruppati in milioni di dipendenti che lavorano molte ore alla settimana [grafico 3]. Inoltre, le ore di straordinario nel settore manifatturiero dell'economia sono aumentate, poiché l'aumento degli ordini e la domanda dei clienti hanno comportato un numero maggiore di ore di lavoro.

Il risultato finale è che meno persone stanno perdendo lavoro, più ore sono state lavorate, e le retribuzioni orarie medie sono aumentate un po '. Ciò fa ben sperare per la situazione occupazionale negli Stati Uniti. Come tale, sembra che sia l'alloggio che la disoccupazione non siano più degli ancoraggi significativi che limitano la crescita di questa economia. Quindi, perché il mercato non è stato più eccitato?

La paura cambia dalle ancore ai freni

Il mercato, nonostante la notizia che le sue due più grandi ancore sono state tutt'altro che "sciolte", si è bloccato negli ultimi due mesi. Il motivo è che il mercato ha spostato la sua preoccupazione dalle ancore che lo trattengono dal timore che il conducente di questa ripresa economica possa frenare troppo presto o troppo rapidamente. Ricorda che sia le ancore che i freni possono rallentare questa economia. Il timore è che, dato il miglioramento del contesto economico, in particolare per quanto riguarda l'edilizia abitativa e l'occupazione, la Fed arriverà alla conclusione che l'economia non ha bisogno della sua facile politica monetaria e dei bassi tassi di interesse per mantenere la crescita e comincerà a ritrattare il suo stimolo o mettere i freni.

Mentre questo è davvero un timore, crediamo che la Fed realizzi che, nonostante i miglioramenti, l'economia rimane fragile e continua ad aver bisogno di politiche monetarie accomodanti per alimentare e sostenere la crescita. Pertanto, è più probabile che questo approccio sarà implementato più vicino alla metà e alla fine del 2010. Inoltre, la Fed ha di solito mostrato segni di favorire la crescita rispetto all'inflazione, che è meglio illustrata tracciando la crescita dei salari non agricoli con il tasso dei fondi della Fed. Si noti che in seguito alle recessioni (le aree in grigio) la Fed non ha aumentato bene il tasso dei fondi della Fed fino a quando i posti di lavoro non sono cresciuti in modo sostenibile tra i 100.000 ei 300.000 al mese. Di fatto, dopo le ultime tre recessioni, la Fed non ha iniziato ad aumentare i tassi fino a quando il mercato non ha raggiunto una media di crescita dei posti di lavoro nei precedenti 6 e 12 mesi rispettivamente di 246.000 e 211.000 posti di lavoro.

In altre parole, dopo le ultime tre recessioni, la Fed ha aspettato fino a quando sono stati creati 2,5 milioni di nuovi posti di lavoro fino a quando non hanno iniziato ad aumentare i tassi di interesse per rallentare l'economia. Questa è una lunga strada da dove siamo ora. Ricorda che, nonostante il drammatico miglioramento del panorama del lavoro, questa economia ha perso ancora 11.000 posti di lavoro il mese scorso ed è molto lontana dalla crescita di 100.000 o più posti di lavoro al mese in modo sostenibile.

Considerata la scetticismo del mercato rispetto alle possibili azioni politiche della Fed, è naturale che i partecipanti al mercato siano preoccupati prima delle riunioni del FOMC della Federal Reserve e quindi si sentano sollevati dopo gli incontri. Ciò si è manifestato nel 2004, dove nei tre incontri del FOMC prima che la Fed aumentasse i tassi, il mercato ha ceduto una media dell'1,2% nelle due settimane in cui si sono svolti gli incontri e poi ha recuperato l'1,3% nel mese successivo alle riunioni. Abbiamo assistito alla stessa azione negli ultimi due incontri del FOMC di settembre e novembre 2009, in cui il mercato è sceso in media dell'1,0% nelle due settimane precedenti agli incontri e ha registrato un forte rialzo del 3,7% nel mese successivo.

Pertanto, in occasione della riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) del 16 dicembre 2009, è stato comprensibile che il mercato abbia ceduto un paio di punti percentuali ed è stato nervoso a spingere la Fed a continuare a premere: il freno o il gas. Ma con la Fed che ancora una volta dichiara il piede sul gas, i mercati si sono radunati ("Santa Claus Rally?") Per chiudere i massimi del mercato azionario nel 2009.

A mio parere, la Fed rimarrà saldamente sul pedale del gas per il resto del 2009 e all'inizio del 2010, che combinata con le ancore che questo mercato è sostanzialmente "allentato", indica un ambiente attraente che favorisce l'aumento dei prezzi delle azioni, maggiore valori delle materie prime e crescita economica continua.

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