December Shapes Up come Microcosmo del 2009

L'andamento del mercato obbligazionario in dicembre si preannuncia come un microcosmo del 2009: i titoli del Tesoro sottostanti mentre le obbligazioni societarie, ad alto rendimento e dei mercati emergenti registrano forti sovraperformance. Sempre in linea con la tendenza del 2009, le Obbligazioni municipali esenti dalle imposte hanno già emesso buoni del Tesoro a dicembre. Il volume leggero della settimana scorsa è stato un segnale che il mercato obbligazionario è già entrato in modalità vacanze e obbligazioni societarie, ad alto rendimento e mercati emergenti sono destinate a chiudere un anno record di rendimenti superiori rispetto a quelli del Tesoro.

Le performance del mercato obbligazionario sono destinate a terminare l'anno nella parte superiore del nostro rendimento totale a cifre singole e medie, previsto per il nostro Outlook del 2009. Da inizio anno a venerdì 18 dicembre, l'indice Barclays Aggregate Bond ha guadagnato il 7,6%, ma questo numero maschera prestazioni molto diverse sotto la superficie. A dicembre, l'indice Aggregate è diminuito dello 0,6% fino allo scorso venerdì, ma, come per l'intero anno, nasconde anche correnti secondarie diverse.

Obbligazioni di qualità superiore

Le obbligazioni societarie investment grade hanno registrato rendimenti marginalmente positivi nonostante l'aumento dei rendimenti del Tesoro a dicembre. Con l'aumento dei rendimenti del Tesoro, anche i rendimenti delle società si sono mossi più in alto, ma in misura molto minore. Fino al 18 dicembre, i rendimenti dei Treasury decennali sono aumentati dal 3,20% al 3,55%, mentre i rendimenti dei titoli societari A a rating medio a 10 anni sono aumentati solo dello 0,16%, ovvero meno della metà dell'incremento di rendimento osservato dalla stessa Tesoreria a scadenza. Di conseguenza, il differenziale di rendimento, o spread, tra titoli del Tesoro e obbligazioni societarie si è ulteriormente ristretto e riflette il miglior andamento dei prezzi delle obbligazioni societarie. Le obbligazioni societarie sono destinate a registrare un altro impressionante risultato mensile sulle prestazioni rispetto a Treasuries.

La performance è stata più impressionante tra le obbligazioni High Yield che hanno visto rendimenti inferiori (prezzi più alti) nonostante l'aumento dei rendimenti del Tesoro a dicembre. Anche le entrate più elevate hanno avuto un ruolo. Con un rendimento medio attuale dell'8,8%, gli interessi attivi possono assistere la performance in futuro poiché il ritmo del miglioramento dei prezzi dovrebbe rallentare.

Anche i dati economici di dicembre sono stati un riflesso del 2009 con resoconti che superano le aspettative di consenso. Il rapporto di lavoro di novembre (pubblicato il 4 dicembre) e le vendite al dettaglio di novembre (pubblicato l'11 dicembre) in particolare si sono distinte e hanno indotto gli investitori a ripensare la traiettoria dell'economia. Il rapporto sulle vendite al dettaglio ha portato a revisioni al rialzo delle stime del PIL del quarto trimestre prossime al 4%. Queste due relazioni sono state determinanti per i rendimenti del Tesoro più elevati a dicembre.

Rischio sovrano

Le preoccupazioni per il debito sovrano hanno portato a un dicembre difficile per il debito dei mercati emergenti (EMD), ma l'asset class ha ancora seguito il trend di dicembre che riflette l'intero anno. Come accennato nella pubblicazione sulle Prospettive del mercato obbligazionario della scorsa settimana, riteniamo che i rischi di credito sovrano finiranno per provocare uno spostamento all'interno dei mercati emergenti. Con volumi di trading già in sensibile calo nei mercati obbligazionari statunitensi, il più liquido al mondo, la scarsa liquidità ha probabilmente esacerbato le difficili condizioni nell'EMD e il motivo per cui il settore non è riuscito a tenere il passo con le obbligazioni municipali che stanno riprendendo da un difficile ottobre e novembre.

Riteniamo che le obbligazioni sensibili al credito come obbligazioni societarie investment grade, obbligazioni ad alto rendimento e debito dei mercati emergenti manterranno lo slancio e continueranno a sovraperformare i Treasuries per l'inizio del 2010. Nel mercato municipale, il programma Build American Bond continuerà a sottrarre emissioni obbligazionarie il tradizionale mercato esentasse. Questa dinamica di offerta favorevole fa ben sperare per il mercato esentasse. Tuttavia, con rendimenti ora molto più bassi e rendimenti differenziali dei Treasuries molto più ristretti, la capacità di sovraperformare si riduce. Pertanto, gli investitori dovrebbero aspettarsi rendimenti più bassi dal mercato obbligazionario nel 2010. In un secondo momento, gli spread dei rendimenti societari potrebbero dilatarsi mentre i venti contrari spingono il mercato, ma ci aspettiamo ancora che i settori non governativi superino il rendimento nel 2010.

Per il 2010, vediamo obbligazioni di alto livello che pubblicano rendimenti totali da una cifra fino a metà cifra. Il fattore chiave sarà la nostra aspettativa di tassi di interesse più elevati, visto che i rendimenti del Tesoro salgono dello 0,50% all'1,00%. Mentre l'inflazione dovrebbe rimanere bassa per tutto il 2010, ci aspettiamo che la Federal Reserve rimuova gradualmente i tassi di stimolo e di aumento più avanti nell'anno. Inoltre, il fatto che la Fed non sarà un prodigioso compratore di buoni del tesoro, titoli di agenzia e titoli garantiti da ipoteca significa che le nuove emissioni del Tesoro porteranno una maggiore sfida al mercato obbligazionario nel 2010. La nostra previsione 2010 fornisce maggiori dettagli sul nostro legame , stock e prospettive economiche.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

• Le opinioni espresse in questo materiale sono solo a scopo informativo generale e non hanno lo scopo di fornire consigli o raccomandazioni specifici per ogni individuo. Per determinare quale investimento (i) può essere appropriato per te, consulta il tuo consulente finanziario prima di investire. Tutti i riferimenti alle prestazioni sono storici e non garantiscono i risultati futuri. Tutti gli indici non sono gestiti e non possono essere investiti direttamente.
• I titoli di stato e i buoni del tesoro sono garantiti dal governo degli Stati Uniti per il pagamento puntuale di capitale e interessi e, se detenuti fino a scadenza, offrono un tasso di rendimento fisso e un valore nominale fisso. Tuttavia, il valore delle azioni dei fondi non è garantito e fluttuerà.
• Il valore di mercato delle obbligazioni societarie fluttuerà e, se il titolo è venduto prima della scadenza, il rendimento dell'investitore potrebbe differire dal rendimento pubblicizzato.
• Le obbligazioni sono soggette al rischio di mercato e dei tassi d'interesse se vendute prima della scadenza.I valori obbligazionari declinano all'aumentare dei tassi di interesse e sono soggetti a disponibilità e variazione dei prezzi.
• Le obbligazioni ad alto rendimento / junk non sono titoli investment grade, comportano rischi sostanziali e in generale dovrebbero far parte del portafoglio diversificato di investitori sofisticati.
• Gli investimenti internazionali e dei mercati emergenti comportano rischi particolari come fluttuazioni valutarie e instabilità politica e potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori.