Azioni privilegiate sostenute da guadagni bancari. È tempo di investire?

Vi sono stati recenti sviluppi nel segmento delle azioni privilegiate dei mercati. Questo è l'ultimo rapporto di ricerca preparato dalla mia ditta LPL Financial.

• La stagione degli utili del secondo trimestre ha incluso notizie positive dagli emittenti finanziari, che a conti fatti sono riusciti ad aumentare i coefficienti patrimoniali fondamentali. *
• I coefficienti patrimoniali più elevati hanno contribuito a minimizzare i rischi a breve termine per i possessori di azioni privilegiati, in quanto i rischi di differimento o sospensione dei dividendi o di scambi in azioni ordinarie sono notevolmente ridotti.
• Nonostante le notizie, la performance azionaria preferita è stata attenuata in seguito agli annunci degli utili, mentre gli investitori attendono una maggiore chiarezza nella seconda metà del 2009.
• I rischi persistenti sono uno dei motivi per cui sottolineiamo le obbligazioni societarie e le obbligazioni ad alto rendimento; tuttavia, continuiamo a trovare interessanti le azioni privilegiate e pensiamo che dovrebbero far parte dei portafogli degli investitori orientati al reddito.

Poiché le società finanziarie costituiscono circa l'80% del mercato azionario preferito, i guadagni bancari sono di interesse fondamentale per gli investitori in questi titoli azionari. Durante il primo trimestre del 2009, il mercato preferito ha raggiunto un minimo storico, poiché gli investitori ritenevano che l'aumento delle perdite sui prestiti immobiliari avrebbe comportato il blocco dei pagamenti degli interessi o dei dividendi agli azionisti privilegiati. Con l'aumento della propensione al rischio e il rimbalzo del mercato azionario, anche le azioni privilegiate hanno registrato un forte rialzo. All'inizio di maggio, gli stress test condotti dal governo indicavano che alcune banche avevano bisogno di raccogliere capitale aggiuntivo per essere sufficientemente capitalizzate. Le prove di stress sono state progettate per indicare un coefficiente patrimoniale minimo che doveva essere mantenuto in modo tale che grandi perdite non pregiudicherebbero la capacità di una banca di prestare a debitori meritevoli e non mettere a repentaglio il risparmio dei depositanti.

Guadagni del secondo trimestre

La stagione degli utili del secondo trimestre ha mostrato che le banche, nel complesso, sono state in grado di rafforzare questi coefficienti patrimoniali chiave. Le banche sono riuscite a farlo
miglioramento principalmente con l'emissione di azioni ordinarie aggiuntive e attraverso migliori risultati operativi. I due rapporti che illustriamo sono il Core Capital (o Tier 1) Ratio e il rapporto Tangible Common Equity (TCE); il secondo è più attentamente esaminato dai regolatori del governo. I coefficienti patrimoniali più elevati hanno contribuito a minimizzare i rischi a breve termine per i possessori di azioni privilegiate. Maggiori coefficienti patrimoniali significano che il rischio di differimento o sospensione dei dividendi, uno dei maggiori rischi per i possessori di azioni privilegiate, è notevolmente ridotto. Poiché i titoli privilegiati hanno scadenze estremamente lunghe o, in alcuni casi, sono perpetui (ossia non hanno una data di scadenza), il reddito da interessi è il principale motore della performance degli investimenti. La continuazione di questo flusso di reddito è della massima importanza per gli investitori azionari privilegiati.

A livello secondario, i coefficienti patrimoniali più elevati riducono il rischio di uno scambio forzato da azioni privilegiate in azioni ordinarie. Uno scambio in comune può essere negativo per gli investitori azionari privilegiati in quanto implica anche la fine del flusso di reddito. Se un dividendo è pagato su azioni ordinarie, è in genere molto più basso. Vale la pena notare che gli scambi completati finora quest'anno sono giunti a condizioni relativamente favorevoli per i possessori di azioni privilegiate. Nella maggior parte dei casi, il compenso totale offerto era superiore al valore di mercato dello stock privilegiato prevalente rispetto al 4 ° trimestre 2008 e al 1 ° trimestre del 2009. Pertanto, le offerte di scambio future, qualora dovessero verificarsi, potrebbero non essere necessariamente negative per i titolari preferiti.

Notizie positive Buona notizia per azioni privilegiate?

Nonostante queste notizie positive, la performance del mercato preferita è stata attenuata, mentre gli investitori attendono una maggiore chiarezza nella seconda metà del 2009.
Il mercato preferito ha avuto un buon rally prima dell'inizio della stagione degli utili, forse in previsione, ma l'attenzione si è spostata verso la seconda metà del 2009. E le azioni privilegiate hanno registrato un forte rialzo dai minimi di marzo.

In particolare, gli investitori sono preoccupati per il potenziale di continue perdite sulle disponibilità bancarie di prestiti al consumo da parte delle banche che potrebbero erodere i coefficienti patrimoniali. Uno negativo tra i rapporti sugli utili del secondo trimestre è stato quello del continuo deterioramento del credito. Se i coefficienti patrimoniali dovessero diminuire nuovamente, i rischi per i detentori preferenziali aumenterebbero.

Riteniamo che il mercato preferito abbia scontato gran parte di questo rischio e resti valutato in modo attraente. Il mercato azionario preferito, misurato dall'indice Merril Lynch Preferred Securities, offre un rendimento medio del 7,9% (al 23 luglio) e ha un rating medio di A3 (Moody's). Il rendimento distribuito ai buoni del tesoro è del 3,7% sano. Non ignoriamo i rischi, dal momento che il tasso di perdita o il valore di recupero definitivo dei prestiti al consumo è difficile da prevedere. Per questo motivo, continuiamo ad avere una preferenza per le obbligazioni societarie e, in misura minore, le obbligazioni ad alto rendimento nei portafogli dei clienti. Tuttavia, valutazioni interessanti continuano a fare delle azioni privilegiate un buon veicolo di reddito, e continuiamo a impiegarle nei nostri portafogli orientati al reddito.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

• Le opinioni espresse in questo materiale sono solo a scopo informativo generale e non hanno lo scopo di fornire consigli o raccomandazioni specifici per ogni individuo. Per determinare quale investimento (i) può essere appropriato per te, consulta il tuo consulente finanziario prima di investire. Tutti i riferimenti alle prestazioni sono storici e non garantiscono i risultati futuri. Tutti gli indici non sono gestiti e non possono essere investiti direttamente.
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• Il valore di mercato delle obbligazioni societarie fluttuerà e, se il titolo è venduto prima della scadenza, il rendimento dell'investitore potrebbe differire dal rendimento pubblicizzato.
• Le obbligazioni sono soggette al rischio di mercato e dei tassi d'interesse se vendute prima della scadenza. I valori obbligazionari declinano all'aumentare dei tassi di interesse e sono soggetti a disponibilità e variazione dei prezzi. High Yield / Junk Bonds non sono titoli investment grade, comportano rischi sostanziali e in generale dovrebbero essere
• parte del portafoglio diversificato di investitori sofisticati. Gli GNMA sono garantiti dal governo degli Stati Uniti per quanto riguarda il capitale e gli interessi tempestivi, tuttavia questa garanzia non si applica al rendimento, né protegge dalla perdita del capitale se le obbligazioni vengono vendute prima del pagamento di tutte le ipoteche sottostanti.
• I Muni Bonds sono soggetti al rischio di mercato e dei tassi d'interesse se venduti prima della scadenza. I valori obbligazionari diminuiranno all'aumentare dei tassi di interesse. Gli interessi attivi possono essere soggetti all'imposta minima alternativa. Federalmente esentasse, ma potrebbero essere applicate altre tasse statali e statali e locali.
• Investire in fondi comuni comporta rischi, compresa la possibile perdita del capitale. Gli investimenti in settori industriali specializzati presentano rischi aggiuntivi, che sono delineati nel prospetto.
• L'investimento azionario comporta il rischio inclusa la perdita del capitale.