Costruisci Bonds America Bounce

L'imponibile Build America Bonds (BAB) ha esteso una recente sovraperformance rispetto ai titoli del Tesoro USA e alle obbligazioni societarie, nonostante un futuro incerto. La scorsa settimana, una forte domanda di investitori ha aiutato il mercato a digerire una delle settimane più pesanti dell'emissione di nuovi BABs quest'anno. I comuni che hanno emesso BAB hanno approfittato di bassi tassi di interesse e di una forte domanda di titoli da parte degli investitori per emettere nuove obbligazioni. Oltre al rendimento, le valutazioni relativamente interessanti hanno anche stimolato la domanda degli investitori, nonostante l'incertezza. Riteniamo che i BAB si siano dimostrati sufficientemente efficaci nei mercati finanziari da poter continuare a essere utilizzati da investitori alla ricerca di reddito con o senza nuova legislazione per estendere il programma BABs.

A luglio, i BAB hanno sottoperformato le loro controparti tassabili poiché il tentativo iniziale del Congresso di estendere il programma BAB oltre la sua attuale scadenza di fine anno 2010 non è riuscito. L'incertezza ha causato l'allargamento dei differenziali di rendimento o degli spread tra BAB e Treasuries e obbligazioni societarie. In agosto, le nuove emissioni dei BAB erano le più basse dal luglio 2009, il terzo mese di esistenza del programma BABs.
Valutazioni interessanti abbinate a un'offerta inferiore hanno contribuito a creare uno scenario favorevole all'accettazione da parte degli investitori delle nuove emissioni della settimana scorsa nonostante le incertezze future.

La recente domanda sottolinea il valore che gli investitori trovano nei BAB.

Poiché i rendimenti del Tesoro sono diminuiti fino ad agosto, i BAB erano una destinazione per gli investitori alla ricerca di reddito. La qualità creditizia intrinseca delle obbligazioni municipali avrebbe probabilmente fornito conforto agli investitori che cercavano un'altra fonte di obbligazioni a più lungo termine oltre a titoli di stato o obbligazioni societarie. Secondo i dati di Moody, le obbligazioni municipali con rating investment grade hanno avuto un tasso di default cumulativo a 10 anni dello 0,06% rispetto al 2,50% per le obbligazioni corporate investment grade dal 1970 alla fine del 2010. Il tasso di default sostanzialmente più basso parla
alla forte qualità del credito delle obbligazioni municipali. Dal nostro punto di vista, poiché i BAB possono essere emessi solo a fini infrastrutturali idonei, ciò fornisce un ulteriore livello di sicurezza per gli investitori.

Gli investitori stranieri sono stati tra i maggiori acquirenti di BAB in quanto cercano di diversificare le partecipazioni esistenti di titoli di stato e obbligazioni societarie. La scorsa settimana, la Federal Reserve (Fed) ha riferito che le partecipazioni estere di BAB sono aumentate del 15% durante il secondo trimestre del 2010, dopo un aumento del 19% durante il primo trimestre. I dati della Fed sulle consistenze settimanali di banche centrali estere detenute presso la Federal Reserve Bank di New York mostrano un aumento degli acquisti di titoli del Tesoro in luglio e agosto, probabilmente in risposta ai timori del debito europeo. Anche se i dati sulle partecipazioni del terzo trimestre 2010 non verranno rilasciati per un certo periodo, riteniamo che i BAB, come i Treasuries, abbiano probabilmente beneficiato della domanda estera nel corso del trimestre in corso, nonché dei persistenti timori del debito europeo.

Il Congresso è tornato in sessione la settimana scorsa, ma un'estensione del programma BAB oltre la sua attuale scadenza di fine 2010 rimane elusiva. La proposta di legge del programma BAB è stata inizialmente inclusa nella legislazione sulla riforma finanziaria, ma è stata eliminata dalla versione finale. L'ultimo tentativo di estendere la legislazione è stato presentato alla Camera a fine luglio, ma è stato rinviato a causa della pausa estiva. La legislazione richiedeva un'estensione di due anni del programma BABs, ma con un abbassamento del sussidio restituito ai comuni dall'attuale 35% fino al 32% e quindi al 30%, in sequenza, nel corso dei due anni. La scorsa settimana, il presidente della Commissione finanze del Senato, Max Baucus, è apparso per raggiungere un compromesso introducendo una legislazione per estendere il programma BAB per un anno al 32%
tasso di sussidio.

L'estensione del programma BAB prima delle elezioni di novembre è improbabile a nostro avviso.

Il Congresso aggiornerà l'8 ottobre 2010 per le elezioni di medio termine, lasciando solo pochi giorni nel calendario legislativo. Aspetti più importanti come la legislazione fiscale saranno probabilmente al centro dell'attenzione e le posizioni politiche in vista delle elezioni probabilmente limiteranno i progressi nella maggior parte delle legislazioni. Se l'anno terminasse senza un'estensione, la legislazione potrebbe ancora essere promulgata nel 2011, ma una nuova legislazione è più difficile da attuare che un'estensione della legislazione esistente. L'Ufficio del Bilancio del Congresso non partigiano (CBO) ha recentemente sollevato la stima dei costi del programma BABs di $ 10 miliardi in dieci anni per un totale di $ 36 miliardi. Mentre l'ammontare del dollaro è solo una goccia nel secchio del disavanzo di bilancio complessivo, esso è comunque sottoposto ad un attento esame dato il buon funzionamento del tradizionale mercato municipale esentasse.

Sebbene permanga una notevole incertezza, riteniamo che esista una probabilità leggermente maggiore in una qualche forma di proroga verificatasi prima della fine dell'anno. I BAB godono del sostegno non solo dell'amministrazione Obama, ma anche dei commercianti e degli stati hanno indicato un forte sostegno per un'estensione. Il programma BABs si è dimostrato un efficace strumento di finanziamento per i progetti di infrastrutture municipali.

Se il programma BABs non viene esteso, la liquidità dei BAB potrebbe essere negativamente influenzata. I commercianti di titoli obbligazionari possono scegliere di ritirarsi dalla partecipazione al commercio di BAB senza un flusso costante di nuove emissioni. Una mancanza di liquidità potrebbe quindi portare a oscillazioni del mercato più volatili. E i BAB possiedono già un rischio di tasso di interesse superiore alla media poiché oltre il 90% del settore è costituito da obbligazioni con scadenza superiore a dieci anni, secondo i dati di Bond Buyer. La mancata approvazione di un'estensione dei BAB potrebbe esercitare pressioni sui prezzi delle obbligazioni municipali tradizionali a lungo termine esentasse, poiché gli emittenti dei BAB tornano al mercato esente da imposte per il finanziamento.Dato che i dati della Fed mostrano un mercato in contrazione e una domanda ancora forte da parte degli investitori per le obbligazioni esenti da imposte, riteniamo che la scadenza del programma BABs rappresenterà una piccola sfida per il taxfree tradizionale
obbligazioni.

Tuttavia, gli investitori che cercano una diversificazione da titoli del Tesoro e Corporate o investitori che cercano semplicemente un'alternativa a reddito fisso di alta qualità alla ricerca di reddito possono mitigare il potenziale rischio di liquidità. Considerata la nostra visione favorevole dei tassi di interesse nel medio termine, valutazioni interessanti, diversificazione e benefici economici, riteniamo che i benefici possano compensare i rischi di una potenziale liquidità ridotta. Riteniamo che i BAB possano ancora essere utilizzati come veicoli a reddito effettivo con o senza nuova legislazione.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

• Le opinioni espresse in questo materiale sono solo a scopo informativo generale e non sono intese a fornire o essere interpretate come fornire consigli di investimento specifici o raccomandazioni per qualsiasi individuo. Per determinare quali investimenti possono essere appropriati per te, consulta il tuo consulente finanziario prima di investire. Tutte le prestazioni referenziate sono storiche e non sono garanzia di risultati futuri. Tutti gli indici non sono gestiti e non possono essere investiti direttamente.
• Il valore di mercato delle obbligazioni societarie fluttuerà e, se il prestito è venduto prima della scadenza, il rendimento dell'investitore potrebbe differire dal rendimento pubblicizzato.
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• I titoli di stato e i buoni del tesoro sono garantiti dal governo degli Stati Uniti per il pagamento puntuale di capitale e interessi e, se detenuti fino a scadenza, offrono un tasso di rendimento fisso e un valore nominale fisso. Tuttavia, il valore di una quota del fondo non è garantito e fluttuerà.
• High Yield / Junk Bonds non sono titoli investment-grade, comportano rischi sostanziali e generalmente dovrebbero far parte del portafoglio diversificato di investitori sofisticati.
• L'emissione di Build America Bonds (BAB) è iniziata nell'aprile del 2009. Sono stati autorizzati dallo stimolo economico ARRA del 2009 e possono essere emessi per progetti infrastrutturali idonei. Sono obbligazioni municipali tassabili e sono considerate una categoria di obbligazioni.