Pattern trimestrale da ripetere

Nel primo trimestre, il mercato azionario ha seguito un percorso volatile che sembra essere sulla buona strada per finire con un solido guadagno. Riteniamo che questo schema di prestazioni sia probabilmente ripetuto nel secondo trimestre. In particolare, con l'inizio del primo trimestre, è proseguito lo slancio rialzista del quarto trimestre 2009, con l'S & P 500 in rialzo fino al 19 gennaio. Nelle tre settimane successive, le scorte sono diminuite dell'8% come una combinazione di fattori ponderati sul sentiment degli investitori, tra cui: periodo di rendicontazione degli utili, commenti della Federal Reserve, azioni della Cina per rallentare la crescita dei prestiti, preoccupazioni per il credito sovrano in Europa e azioni a Washington. Le scorte hanno segnato il minimo per il trimestre l'8 febbraio, poi hanno registrato guadagni costanti dimostrando un notevole slancio nel resto del trimestre. Questo modello di performance del primo trimestre riecheggia anche il quarto trimestre del 2009.

Riteniamo che questo andamento delle prestazioni possa ripetersi nel secondo trimestre, date le condizioni e gli eventi che potrebbero verificarsi durante il trimestre. È probabile che la dinamica del primo trimestre continui fino ai primi di aprile. Tuttavia, aprile presenta una serie di sfide al rally sospinto dalla stagione degli utili, dalla Fed, dalla Cina, dalle condizioni di credito europee e dall'incertezza che circonda le azioni sulla legislazione di riforma finanziaria.

• Gli operatori di mercato possono vendere le notizie sugli utili. "Compra la voce, vendi le notizie" è un adagio spesso usato per descrivere il comportamento del mercato azionario. Questo adagio descrive bene le performance del mercato nelle passate stagioni in cui le società hanno riportato i loro risultati finanziari per il trimestre. Vale la pena notare che gli ultimi tre arretramenti del mercato azionario del 5-10% si sono verificati durante o durante ciascuna delle ultime tre stagioni di reporting degli utili. La stagione degli utili del primo trimestre inizia intorno a metà aprile.

• La Fed potrebbe segnalare i prossimi rialzi dei tassi. Uno dei maggiori ostacoli che abbiamo citato per quest'anno è il passaggio dall'ambiente in cui "la Fed è nostra amica", mentre mantengono bassi i tassi, all'inevitabile passaggio a "non combattere la Fed", quando iniziano per aumentare i tassi di interesse entro la fine dell'anno. Durante precedenti episodi di rialzi dei tassi, il mercato ha iniziato a cambiare comportamento quando la Fed ha apportato una modifica alla propria dichiarazione, segnalando i rialzi dei tassi che sarebbero seguiti. La Fed ha già adottato misure che definiscono "normalizzazione" delle condizioni durante il primo trimestre. Questi hanno incluso l'aumento del tasso di sconto (il tasso al quale la Fed eroga prestiti diretti alle banche) dallo 0,25 allo 0,75%, chiudendo quattro strutture di prestito di emergenza e ponendo fine al massiccio programma di acquisto di titoli garantiti da ipoteche da 1,25 miliardi di dollari. Il prossimo passo nel percorso verso la normalizzazione potrebbe essere quello di spostare la lingua nella dichiarazione emessa durante la riunione del 26 aprile, come la rimozione della frase "per un periodo prolungato" in quanto si riferisce a quanto tempo la Fed manterrà i tassi straordinariamente bassi livelli.

• La Cina potrebbe prendere ulteriori provvedimenti per rallentare la crescita. I responsabili delle politiche in Cina stanno frenando la crescita del credito dopo che le banche hanno prestato un quinto dei $ 1,1 miliardi di obiettivi di finanziamento annuali di quest'anno a gennaio. La conseguente crescita dell'offerta di moneta superiore al 25% ha dato luogo a pressioni inflazionistiche. La Cina sta costringendo le banche a detenere più denaro aumentando i requisiti patrimoniali nel dicembre 2009 e facendo i requisiti di riserva bancaria. Prevediamo ulteriori annunci destinati a rallentare la crescita economica per accompagnare i rapporti economici mensili programmati per il 9-11 aprile, alimentando i timori che l'improvviso ritiro degli stimoli a uno dei maggiori motori di crescita del mondo possa essere prematuro e far tornare l'economia globale in recessione.

• Lo stress finanziario potrebbe continuare a diffondersi in Europa. Il downgrade del credito del Portogallo della scorsa settimana riflette i problemi di credito in corso in Europa. In contrasto con gli Stati Uniti, lo stress finanziario si sta intensificando in Europa. Il credito per i paesi dell'Europa periferica, in particolare per i PIIGS (Portogallo, Irlanda, Italia, Grecia e Spagna), è in aumento. La maggior parte di questi paesi è probabile che acconsentirà a forti tagli al budget per rimanere nell'Eurozona. Questa austerità fiscale rischia di prolungare il dolore della recessione in Europa. Il prodotto interno lordo (PIL) combinato nei 16 paesi che utilizzano l'euro è aumentato di uno 0,1% più debole del previsto nel quarto trimestre e si è ridotto del 2,1% su base annua. La debolezza e il fatto che non ci sia stata crescita in nessuno dei PIIGS suggerisce che la ripresa in Europa potrebbe già aver esaurito le forze.

Modello trimestrale SP 500

La legge sulla riforma finanziaria dovrebbe attirare l'attenzione ad aprile. La legge sulla riforma della regolamentazione finanziaria è stata approvata la settimana scorsa dal comitato bancario del Senato. Il problema più controverso è la nuova agenzia governativa che sarebbe responsabile della protezione dei consumatori. L'impatto di questa agenzia potrebbe essere di vasta portata e alcuni vorrebbero che l'agenzia sia anche responsabile della sicurezza e solvibilità delle banche (e quindi bilanciare le protezioni dei consumatori con la redditività). Con le banche ancora al centro della guarigione dalla crisi finanziaria, la legislazione che li colpisce o solleva l'incertezza intorno alle loro prospettive, probabilmente trasferirà i mercati. Alla luce di questi fattori, un pullback del 5-10% nel secondo trimestre non sarebbe insolito in quanto il mercato azionario traccia un andamento simile al primo (e al quarto) trimestre. Tuttavia, ci aspettiamo che un pullback del 5-10% sia seguito da un rally verso un nuovo massimo per l'anno, come nel primo trimestre. L'indice LPL Financial Current Conditions riflette le condizioni favorevoli alla forte crescita economica e degli utili.Prevediamo che queste condizioni rimarranno positive nel secondo trimestre con una crescita economica superiore alla media, un miglioramento dell'andamento del credito, bassi tassi di interesse e il ritorno della crescita dell'occupazione.
In effetti, lo sfondo migliorativo ha portato ad alcuni forti dati recenti:

• Il dipartimento del commercio negli Stati Uniti ha riferito che le vendite al dettaglio sono aumentate di circa il 4% rispetto allo scorso anno.
• Nel corso dell'ultimo anno, le vendite di case sono aumentate del 7% e i prezzi sono leggermente aumentati secondo i dati della National Association of Realtors.
• Gli ordini per i manufatti sono aumentati del 10% e le esportazioni dagli Stati Uniti sono aumentate del 18% nell'ultimo anno, secondo il dipartimento del commercio.
• Il dipartimento del lavoro ha riferito che la prima richiesta di sussidi per sussidi di disoccupazione è diminuita del 32% nell'ultimo anno e di 50.000
  i lavoratori temporanei sono stati assunti in ciascuno degli ultimi tre mesi insieme ad un aumento del numero di ore di lavoro straordinario in lavorazione.

Le condizioni a sostegno della crescita continua, combinate con le valutazioni azionarie a medie di lungo periodo (ma al di sotto di quelle che si trovano normalmente in questa fase iniziale del ciclo economico), sono probabilmente destinate a sostenere ulteriori guadagni a nuovi massimi per l'anno con la scadenza del secondo trimestre. Continuiamo a credere che il mercato sarà su un percorso al rialzo, ma instabile, nella prima metà del 2010, prima di raggiungere il picco e cedere alcuni dei guadagni nella seconda metà dell'anno.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

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• L'Indice Standard & Poor's 500 è un indice ponderato in base alla capitalizzazione di 500 titoli concepiti per misurare il rendimento della grande economia nazionale attraverso variazioni del valore di mercato aggregato di 500 titoli rappresentativi di tutte le principali industrie.
• Il tasso di sconto: il tasso al quale le banche aderenti possono contrarre prestiti a breve termine direttamente da una Federal Reserve Bank. Il tasso di sconto è uno dei due tassi di interesse stabiliti dalla Fed, l'altro è il tasso di fondi federali. La Fed controlla direttamente questo tasso, ma questo fatto non aiuta realmente nell'attuazione delle politiche, dal momento che le banche possono anche trovare tali fondi altrove.