Che cosa significa "Near Record Low Treasury Yields Mean"

L'attuale basso livello dei rendimenti dei Treasury ha preoccupato gli investitori che il mercato obbligazionario sta segnalando una recessione a doppia caduta e l'inizio della deflazione. Cambiamenti significativi dei rendimenti non passano inosservati, data la track record del mercato delle segnalazioni di recessione in passato curva di rendimento invertita. Il mercato obbligazionario è tornato a essere oggetto di un controllo più approfondito, ancora una volta dato il rendimento relativamente buono delle scorte nelle ultime cinque settimane. Il calo del rendimento del Tesoro decennale a un minimo di 14 mesi del 2,82% e il calo del titolo del Tesoro a 2 anni a un nuovo minimo storico dello 0,50% la scorsa settimana, gli investitori chiedono: "Il mercato obbligazionario ci dice qualcosa di diverso?

Il mercato obbligazionario non dice una recessione a doppia immersione

Un'ispezione più approfondita rivela che il mercato obbligazionario e i rendimenti del Tesoro vicini al minimo storico non stanno segnalando una recessione a doppio taglio.

• ƒLa curva dei rendimenti rimane molto ripida dal confronto storico. Forse il più noto e affidabile indicatore del mercato obbligazionario della futura crescita economica è la forma della curva dei rendimenti. Una curva dei rendimenti piatta o inversa ha preceduto ogni recessione negli Stati Uniti negli ultimi 25 anni. La curva dei rendimenti ha anche generato alcuni falsi allarmi nel tempo (due volte nella metà degli anni '90) ma la sua esistenza prima di ogni recessione lo rende un indicatore importante da osservare. Una recessione a doppia pendenza è estremamente rara, ma una curva dei rendimenti inversa ha preceduto la recessione a due livelli del 1981. Sebbene la curva dei rendimenti si sia "appiattita" di recente, resta ben chiaro segnalare una recessione rinnovata e riflettere semplicemente le aspettative di crescita più lente inoltrare.

• ƒƒ Forte performance delle obbligazioni societarie. Il calo dei rendimenti dei titoli del Tesoro (aumento dei prezzi) si è tradotto in un sano rendimento totale dell'1,0% per il settore del Tesoro dall'inizio del terzo trimestre fino a venerdì 6 agosto 2010, secondo i dati dell'indice Barclays. Tuttavia, i titoli del Tesoro sono stati superati sia dalle obbligazioni societarie investment grade che dalle obbligazioni alte, rispettivamente del 2,5% e del 4,0%, nello stesso periodo, sempre secondo i dati dell'indice Barclays. Se l'economia tornasse in recessione, i segmenti economicamente sensibili del mercato obbligazionario avrebbero probabilmente sottoperformato i Treasuries come hanno fatto sia nel 2007 che nel 2008. La scorsa settimana hanno anche assistito a $ 39 miliardi di emissioni di obbligazioni societarie investment grade, uno dei maggiori totali settimanali del 2010. La possibilità di collocare così tanto nuovo debito durante i mesi estivi relativamente tranquilli parla della salute di settori obbligazionari più sensibili dal punto di vista economico e contraddice fortemente i timori di recessione a doppio taglio.

E il mercato obbligazionario dice "No" alla deflazione

Insieme ai timori di recessione a doppia caduta, gli investitori si sono preoccupati delle possibilità di deflazione, ma anche in questo caso il mercato obbligazionario non sta segnalando una deflazione.

• ƒƒI tassi di inflazione impliciti dai Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) rimangono positivi. Poiché le prestazioni di TIPS sono in parte legate al tasso di inflazione, misurato dall'indice dei prezzi al consumo (IPC), i loro rendimenti sono influenzati dalle aspettative di inflazione del mercato. Sottraendo il rendimento dei TIPS a 10 anni dal rendimento della nota del Tesoro a 10 anni convenzionale, si evince l'aspettativa di inflazione implicita del mercato nei prossimi 10 anni, nota anche come "tasso di svalutazione". Sia le attese di inflazione a breve, a 2 anni, sia a più lungo termine rimangono fermamente positive e al di sopra di un livello zero o negativo che indicherebbe veramente la deflazione.
• ƒƒI TIPS hanno sovraperformato i Treasuries nelle ultime tre settimane. Se il mercato obbligazionario considerasse la deflazione come un rischio serio, verosimilmente saremmo testimoni della sottoperformance di TIPS dal momento che le loro performance, sia in termini di prezzo che di interessi, sono legate ai tassi di inflazione e un tasso di inflazione negativo (la definizione di deflazione) sarebbe un deterrente al possesso di TIPS. Su base annuale, TIPS ha sottoperformato i titoli del Tesoro convenzionali in quanto l'inflazione complessiva dell'indice dei prezzi al consumo è diminuita bruscamente dal 2,7% di fine 2009 all'1,1% fino alla fine di giugno 2010. Tuttavia, il recente aumento del prezzo del petrolio oltre $ 80 e il rafforzamento dei prezzi delle case hanno dato il via agli acquisti di TIPS recenti. Insieme a un tasso di inflazione implicito positivo, le recenti performance di TIPS relative ai titoli del Tesoro convenzionali indicano che il mercato obbligazionario non è un prezzo in deflazione.

Quindi quali sono i bassi rendimenti del Tesoro che ci dicono?

I bassi rendimenti del Tesoro riflettono in definitiva i due principali fattori trainanti della performance dei titoli del Tesoro: la Federal Reserve (Fed) e l'inflazione. La Fed, attraverso la sua capacità di adeguare il tasso target dei Fed Funds, è il principale motore dei rendimenti obbligazionari a breve termine. Con la Fed in attesa più a lungo, date le preoccupazioni per un ritmo più lento di crescita economica sia a livello nazionale che in Europa, vi è un rischio minore per gli obbligazionisti di potenziali rialzi dei tassi. Ciò conferisce agli investitori obbligazionari fiducia nell'estensione delle scadenze e nell'acquisto di obbligazioni a più lungo termine, contribuendo a spingere i rendimenti intermedi inferiori nel processo.

L'inflazione ha un maggiore impatto sui rendimenti dei titoli di Stato a medio ea lungo termine, poiché è il nemico numero uno degli investitori obbligazionari a più lungo termine. Storicamente, il rendimento del Tesoro a 10 anni è stato più correlato alle variazioni del tasso di inflazione. L'inflazione core, misurata dall'indice CPI al netto di cibo ed energia, è diminuita dall'1,8% di fine 2009 allo 0,9% fino alla fine di giugno 2010. L'inflazione dovrebbe rimanere bassa per il resto dell'anno, il rischio di inflazione pone meno rischi per gli obbligazionisti nel breve termine e anche contribuito a spingere i rendimenti più bassi.

Naturalmente, i rendimenti dei Treasury più bassi riflettono un ritmo più lento di crescita economica, poiché le aspettative del mercato obbligazionario sulle future azioni della Fed e l'inflazione futura derivano in ultima analisi dal ritmo della crescita economica. Tuttavia, è importante distinguere tra un ritmo più lento di crescita economica e una recessione e / o deflazione. Il mercato obbligazionario finora ha segnalato "no" sia alla recessione che alla deflazione.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

• Le opinioni espresse in questo materiale sono solo a scopo informativo generale e non hanno lo scopo di fornire consigli o raccomandazioni specifici per ogni individuo. Per determinare quale investimento (i) può essere appropriato per te, consulta il tuo consulente finanziario prima di investire. Tutti i riferimenti alle prestazioni sono storici e non garantiscono i risultati futuri. Tutti gli indici non sono gestiti e non possono essere investiti direttamente.
• L'Indice Barclays Aggregate Bond rappresenta titoli che sono registrati SEC, imponibili e denominati in dollari. L'indice copre il mercato delle obbligazioni a tasso fisso investment grade statunitense, con componenti dell'indice per titoli governativi e societari, titoli pass-through ipotecari e titoli garantiti da attività.
• I titoli di stato e i buoni del tesoro sono garantiti dal governo degli Stati Uniti per il pagamento puntuale di capitale e interessi e, se detenuti fino a scadenza, offrono un tasso di rendimento fisso e un valore nominale fisso. Tuttavia, il valore delle azioni dei fondi non è garantito e fluttuerà.
• Le obbligazioni sono soggette al rischio di mercato e dei tassi d'interesse se vendute prima della scadenza. I valori obbligazionari declinano all'aumentare dei tassi di interesse, sono soggetti a disponibilità e al variare del prezzo.
• L'indice dei prezzi al consumo (CPI) è una misura che stima il prezzo medio dei beni di consumo e dei servizi acquistati dalle famiglie.
• I titoli del Tesoro protetti dall'inflazione (TIPS) aiutano ad eliminare il rischio di inflazione per il portafoglio in quanto il capitale viene adeguato semestralmente per l'inflazione in base all'indice dei prezzi al consumo - fornendo al contempo un tasso reale di rendimento garantito dal governo degli Stati Uniti.
• Il valore di mercato delle obbligazioni societarie fluttuerà e, se il prestito è venduto prima della scadenza, il rendimento dell'investitore potrebbe differire dal rendimento pubblicizzato.