Holdings dei buoni del tesoro

A seguito di una forte svendita all'inizio di agosto, il mercato del Tesoro ha registrato un forte rimbalzo invertendo la maggior parte delle perdite della settimana precedente.

• La buona domanda nell'ultima tornata di aste è stata il fattore chiave della riduzione dei rendimenti e ha aiutato i Treasuries a mantenere un intervallo di negoziazione di due mesi.
• Una Fed impegnata a mantenere bassi i tassi d'interesse e un'inflazione favorevole dovrebbe continuare a sostenere la gamma commerciale nel breve termine.
• La prossima settimana porta un altro periodo di rifornimento, ma l'annuncio è spesso peggiore delle vere e proprie aste.

Un mercato del Tesoro più stabile ha aiutato l'indice Barclays Aggregate Bond a riportare il 3,67% da inizio anno fino al 13 agosto, ma le prestazioni continuano a variare notevolmente per settore. Un trading range stabile favorisce una strategia di investimento che enfatizza l'esposizione settoriale.

Il mercato obbligazionario è iniziato la scorsa settimana con trepidazione. Un lugubre inizio di agosto ha lasciato il rendimento del titolo del Tesoro decennale al 3,85% e la nuova offerta di titoli del Tesoro a 3, 10 e 30 anni ha aumentato la possibilità che il rendimento delle banconote a 10 anni riesamini la barriera del 4%. Tuttavia, la buona domanda di titoli a 3 anni e obbligazioni a 30 anni ha rafforzato il mercato del Tesoro. L'asta delle note decennali era debole ma vittima di tempi scadenti, poiché l'asta si concludeva poco prima della conclusione della riunione del FOMC. Su una nota positiva, la nota decennale si è scambiata più in alto dopo l'annuncio della Fed.

Tempo dell'asta

I risultati delle aste hanno rafforzato la nozione che esiste la domanda di titoli del Tesoro ai livelli attuali dei tassi di interesse. Le aste hanno anche continuato la tendenza di una domanda di asta relativamente buona, iniziata all'inizio di giugno. L'asta obbligazionaria di 30 anni ha fornito il catalizzatore più grande. Dal momento che l'obbligazione a 30 anni possiede il maggior rischio di tasso d'interesse, la domanda migliore del previsto è stata particolarmente favorevole per il mercato. La forza dell'asta ha aiutato il mercato del Tesoro a mantenere il range di trading a due mesi come definito da un range di rendimento dal 3,3% al 4,0% sulla nota del Tesoro decennale.

Il range di trading nei Treasuries ha ricevuto ulteriore supporto dalla Federal Reserve, che ha rafforzato l'impegno a mantenere bassi i tassi a breve termine. La dichiarazione ufficiale rilasciata alla conclusione del FOMC non è stata modificata rispetto alla riunione precedente. La Fed ha annunciato che avrebbe liquidato i suoi $ 300 miliardi di acquisti del Tesoro entro ottobre, ma questo era già previsto dal mercato. La prossima fine degli acquisti del Tesoro è un altro passo avanti lungo il percorso della Fed verso la graduale rimozione di forme non tradizionali di stimolo monetario, noto anche come "allentamento quantitativo".

Riteniamo che molto più delle misure di allentamento quantitativo saranno ritirate prima che la Fed aumenti il ​​tasso dei fondi della Fed. Anche il rapporto sull'inflazione CPI di venerdì ha sostenuto i Treasury. L'inflazione complessiva è rimasta invariata a luglio con l'IPC core in rialzo dello 0,1%. Gli investitori obbligazionari analizzano più da vicino l'inflazione core e l'IPC core annualizzato, rallentati all'1,5% a luglio, con previsioni di consenso che prevedono un calo entro la fine dell'anno. Ulteriori cali nel CPI core sosterranno le obbligazioni.

Tassi di interesse ancora bassi

Una Fed impegnata a mantenere bassi i tassi d'interesse e un'inflazione favorevole dovrebbe continuare a sostenere la gamma commerciale nel breve termine. La Fed e l'inflazione sono stati storicamente i fattori chiave dei tassi di interesse. Con il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni già in crescita dell'1,3% da inizio anno, dovremmo probabilmente vedere gli aumenti dei tassi della Fed o l'accelerazione dell'inflazione per spingere i rendimenti oltre il limite superiore dell'intervallo attuale. Non vediamo né a breve termine.

Il mercato del Tesoro ha una pausa di una settimana prima di un altro giro di aste, ma l'annuncio è stato spesso peggio delle aste stesse. Questo giovedì, 20 agosto, il Dipartimento del Tesoro annuncia dettagli, incluso l'importo totale in dollari da vendere, delle aste della settimana successiva. L'annuncio, che si verifica la settimana prima di qualsiasi asta, ha spesso avuto un maggiore impatto sul mercato.

La tabella mostra la variazione del rendimento in un periodo di due giorni che include la data dell'annuncio / dell'asta e il successivo giorno di negoziazione. Ci concentriamo sulle note a 5 e 10 anni non solo per il loro status di benchmark, ma anche per i loro diversi cicli di aste: la nota a 5 anni viene messa all'asta nella stessa settimana delle note a 2 e 7 anni, ei 10 anni è messo all'asta nella stessa settimana dei Treasuries a 3 e 30 anni.

L'annuncio di offerta del Tesoro potrebbe spingere i rendimenti del Tesoro più alti questa settimana, ma ci vorrà più dell'annuncio per modificare il range di trading. Il mercato del Tesoro ha mostrato una notevole capacità di recupero sia per le azioni più forti sia per il miglioramento dei dati economici nelle ultime settimane. Sarà necessario un ulteriore rinforzo in entrambi i casi per rompere il range di rendimento.

Un trading range favorisce l'esposizione settoriale.

Un intervallo di negoziazione più stabile ha aiutato il mercato obbligazionario a riportare il 3,67% da inizio anno fino al 13 agosto. A metà giugno, l'ampio mercato obbligazionario misurato dall'Indice Barclays Aggregate Bond è rimasto pressoché invariato per l'anno. Il contesto più stabile in Treasuries, che comprende il 25% del mercato in generale, ha aiutato gli interessi attivi a svolgere un ruolo più dominante e ad aumentare le prestazioni. Continuiamo a credere che il mercato obbligazionario sia in grado di offrire un rendimento totale alla fascia bassa delle nostre previsioni di rendimento a metà e alta cifra per il 2009.

La performance complessiva del mercato obbligazionario continua a mascherare la varianza tra le performance del settore. I settori sensibili al credito, come le obbligazioni societarie, continuano a guidare le prestazioni con un ampio margine. Sulla base della nostra visione della partecipazione al trading range, l'esposizione settoriale, con particolare attenzione alle obbligazioni societarie, rimane la strategia giusta per gli investitori obbligazionari per ottimizzare le performance.

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