Il decennio avanti

Gli investitori stanno finendo l'anno proponendo un affettuoso addio al 2009 e una buona liberazione per il decennio degli anni 2000. Dopo il costante aumento del mercato azionario negli anni '80 e '90, la volatilità e le perdite degli anni 2000 hanno reso un'esperienza spiacevole per molti investitori.

Quanto era grave l'ultimo decennio? Gli anni 2000 sono stati il ​​peggiore decennio della storia per l'S & P 500. Negli anni 2000, il rendimento totale dello S & P 500 (compresi i dividendi) è diminuito dell'11% circa, o una perdita annua dell'1% per il decennio. Ciò è peggiore della perdita annualizzata di -0,1% durante il decennio della Grande Depressione degli anni '30.

Qual è la ragione della terribile performance dello scorso decennio?

Uno dei motivi principali è che gli investitori erano semplicemente troppo ottimisti all'inizio del decennio, valutando le forti aspettative di crescita economica e di profitto che hanno spinto le valutazioni del mercato azionario a livelli record a partire dall'inizio del decennio degli anni 2000.

Perché le valutazioni sono così importanti? Un cambiamento nel valore degli investitori posto su utili e dividendi ingrandisce i cambiamenti in queste componenti del rendimento. Possiamo misurare questo considerando il rapporto prezzo / utili (P / E), la misura di valutazione più comune e utile. In media negli ultimi 30 anni, quando il mercato azionario, misurato dall'indice S & P 500, è aumentato o diminuito di oltre il 10%, l'espansione o la contrazione del rapporto P / E ha rappresentato i due terzi delle prestazioni del mercato.

Sebbene i cicli di mercato non cadano ordinatamente in decenni, a volte può essere utile guardare la storia del mercato per decennio. Gli stock aumentarono ogni decennio dagli anni '40 agli anni '90. Mentre i guadagni e i dividendi hanno mostrato un trend di crescita relativamente stabile nel corso dei decenni, le valutazioni sono state molto diverse. Le valutazioni hanno avuto un effetto negativo sui rendimenti degli anni '40, '60, '70 e '00, e aumentavano i rendimenti negli anni '50, '80 e '90. L'impatto netto dei cambiamenti nella valutazione a lungo termine è stato vicino allo zero, ma per lunghi periodi i cambiamenti possono essere abbastanza significativi. In effetti, durante gli anni '80 e '90 abbiamo assistito all'espansione della valutazione che rappresenta quasi la metà del rendimento totale dell'indice S & P 500, dal momento che il P / E è passato dalle cifre singole a circa 30. È importante notare che negli anni 2000, il declino dalla valutazione record all'inizio del decennio ha rappresentato l'intero calo dal momento che sia i guadagni che i dividendi sono aumentati durante tutto il decennio.
Durante il decennio i prezzi delle azioni sono diminuiti del 25%, ma i guadagni sono aumentati del 23% e i dividendi hanno fornito un rendimento del 15%.

Iniziare con una nota diversa

In contrasto con l'ottimismo diffuso e le forti aspettative di crescita all'inizio degli anni 2000, gli anni 2010 iniziano con investitori che si sentono pessimisti e valutano una crescita debole. Ciò è dimostrato da deboli indagini sulla fiducia dei consumatori e da elevati saldi di cassa. Persino gli analisti di Wall Street dubitano della forza e della durata della ripresa del mercato, poiché le aspettative di consenso rimangono tutt'altro che ottimistiche.

• Gli economisti prevedono solo una crescita del 2% circa l'anno prossimo, ben al di sotto della media per un anno che segue una recessione. La storia suggerisce il rimbalzo di una recessione tanto profonda quanto quella che abbiamo sperimentato di recente sarebbe in genere del 6 - 9%.
• Gli analisti cercano solo un tipico recupero post-recessione del 25% per le società S & P 500, nonostante la depressione molto più profonda del normale negli utili durante la recessione. Entro la fine del 2010, il rimbalzo delle previsioni avrebbe portato gli utili S & P 500 solo a $ 76, dove erano nel 2005, che è di circa il 20% al di sotto del picco dei guadagni di quattro trimestri registrato a metà 2007. Riteniamo che ciò sia ragionevole, sebbene possibilmente conservativo, dato il mix di driver nel 2010.

Ancora più importante, la valutazione dello S & P 500 è attualmente di un P / E anteriore di circa 14 - 15. Questa valutazione leggermente al di sotto della media sembra fuori luogo all'inizio della ripresa quando i profitti stanno appena iniziando a rimbalzare. Questa valutazione leggermente inferiore alla media suggerisce agli investitori scarsa fiducia nelle società che sostengono la crescita dell'EPS o che si aspettano che l'inflazione elevata eroderà il valore di tale crescita.

Anche se non vediamo un ritorno a un tipo di ambiente degli anni '90 di guadagni potenti e un ritorno al crescente ottimismo, non siamo d'accordo con il dilagante
pessimismo sulle prospettive di mercato per il 2010. Con il decennio in corso nel 2010, ci aspettiamo modesti guadagni. Nello specifico, l'anno prossimo prevediamo:

• Crescita economica del 3-4% con rallentamento della crescita nella seconda metà.
• Le azioni, misurate dall'indice S & P 500, registreranno probabilmente guadagni all'inizio dell'anno, che saranno successivamente dimezzati per terminare l'anno solo per le cifre singole, chiudendo l'anno intorno al 1200 sull'indice S & P 500.
• Prevediamo che il mercato obbligazionario, come misurato dall'Indice Barclays Aggregate Bond, registrerà guadagni a cifra intera da flettenti a metà, in quanto tassi più elevati e rendimenti di pressione su spread più ampi.

Le azioni politiche globali che hanno consentito la guarigione stanno andando via, o potrebbero persino invertire, e ciò potrebbe creare un nuovo rallentamento, o nel peggiore dei casi, una piccola contrazione dell'economia nel 2010. Ci saranno molti fattori unici nel movimento del mercato nel 2010 che esploreremo nel corso del decennio come l'impatto di: un ciclo economico globalmente sincronizzato, l'ascesa della classe media nei paesi emergenti, un invecchiamento della popolazione in il mondo sviluppato, la fine del lungo declino dei tassi di interesse, i deficit di bilancio federali insostenibili negli Stati Uniti e il cambiamento dei ruoli del governo e delle imprese, insieme al cambiamento della regolamentazione in settori chiave come l'energia, l'assistenza sanitaria e la finanza, tra molti altri.

Outlook di Hollywood

Hollywood presenta una prospettiva molto deprimente per gli anni 2010 - dal film 2012 (attualmente nelle sale su eventi catastrofici che si verificano alla fine del calendario di 5.125 anni del Conte Maya) ai film degli anni precedenti ambientati nel 2010 come Blade Runner, Il corridore, e Fuga da New York. Non siamo d'accordo. A più lungo termine, ci aspettiamo che i rendimenti siano inferiori alla media degli anni '80 e '90, ma non i rendimenti negativi come quelli sperimentati negli anni 2000.Nel corso degli anni S & P 500, risalendo agli anni '20, l'indice ha prodotto un rendimento totale annualizzato dell'8,1%. Riteniamo che le azioni possano registrare un rendimento medio annuo medio simile a questa media a lungo termine nel corso del 2010, supportato da una crescita degli utili a metà delle cifre singole e da un rendimento da dividendo di 2 - 3%.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

• Questo è stato preparato da LPL Financial. Le opinioni espresse in questo materiale sono solo a scopo informativo generale e non hanno lo scopo di fornire consigli o raccomandazioni specifici per ogni individuo. Per determinare quale investimento (i) può essere appropriato per te, consulta il tuo consulente finanziario prima di investire. Tutti i riferimenti alle prestazioni sono storici e non garantiscono i risultati futuri. Tutti gli indici non sono gestiti e non possono essere investiti direttamente.
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