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Passando il testimone nella strada del mercato verso il recupero

Passando il testimone nella strada del mercato verso il recupero

Passando il testimone

Questo rapporto del Libro bianco è stato preparato da Burt White, Chief Investment Officer di LPL Financial.

Nel 1996, ho avuto la fortuna di partecipare ai Giochi olimpici estivi quando hanno visitato Atlanta, in Georgia. Di tutti gli eventi a cui ho partecipato, la serata di atletica leggera è stata la più memorabile. In tutto lo stadio, le icone di atletica leggera stavano ambientando e infrangendo i record mondiali. Quella sera Carl Lewis vinse la sua quarta medaglia d'oro nel salto in lungo. Dan O'Brien ha tenuto il campo in un decathlon molto combattuto. E Michael Johnson, con le scarpe dorate, ha stabilito un nuovo record mondiale vincendo i 200 metri.

Ma forse la più memorabile è stata la corsa a staffetta 4x400m maschile. Il dramma nel solo stanzone dello stadio era denso quella sera, visti i risultati della sera prima, quando la squadra americana pesantemente favorita perse nella staffetta 4x100m nella squadra canadese, ancorata dall'uomo più veloce del mondo: Donovan Bailey. Il turbamento della squadra canadese è stato scioccante, dato che la squadra statunitense non aveva mai finito senza medaglia d'oro nell'evento staffetta 4x100m in nessuna delle Olimpiadi a cui gli Stati Uniti avevano mai partecipato: avere perso in terra di casa ha preso l'aria direttamente dal folla. La notte successiva, la squadra americana ha schierato una schiera dominante di corridori d'élite per tentare di riscattarsi nel 4x400m. Ciò che ha reso il compito ancora più scoraggiante è stato il fatto che la squadra ha cercato di farlo senza i servizi delle scarpe d'oro del detentore del record mondiale Michael Johnson, che ha partecipato alla gara a causa della sua mancanza di pratica lavorando con il team in handoff baton.

Per lo spettatore occasionale delle gare a staffetta, è difficile capire perché gli americani non vorrebbero avere il corridore più veloce di 400 metri al mondo. Mentre la corsa è generalmente vista come uno sport individuale, in una staffetta, il lavoro di squadra è la vera chiave per vincere o perdere. Anche se gran parte del tempo è trascorso con un singolo corridore che porta il testimone sulla sua gamba, è il passaggio dei manganelli che di solito determina il risultato. Un sacco può andare storto in una staffetta. Il testimone può essere eliminato. Se si passa il testimone troppo tardi (fuori dalla zona di trasferimento), la squadra viene squalificata. Ma se passi il testimone troppo presto, la squadra perde lo slancio dell'attuale corridore.

Pertanto, spesso non è la forza dei singoli corridori che decide l'esito di una corsa a staffetta, piuttosto l'esecuzione dei trasferimenti. La squadra statunitense ha continuato a vincere la staffetta 4x400m quella notte. Ma quella razza ha memorizzato per sempre il concetto che l'esecuzione di una squadra è più importante della velocità o della forza delle persone.

I corridori iniziali nella strada verso il relè di recupero

Attualmente, la Road to Recovery del mercato è nella sua staffetta. In ogni ripresa economica, c'è un "lavoro di squadra" richiesto di fattori che contribuiscono alla guarigione e, in definitiva, al ritorno alla crescita. Nessun elemento dell'economia, che sia il consumatore, il business o il governo, può spostare un'economia dalla recessione alla sola ripresa. Richiede uno sforzo coordinato da parte delle forze di mercato per "fare i turni" fornendo leadership per il recupero. I primi corridori nella Road to Recovery del mercato sono stati la forza degli stimoli governativi e la forte domanda della Cina. Questi due "corridori" sono stati il ​​catalizzatore per avviare la mossa del mercato dalla recessione alla ripresa.

Con la spesa per consumi e imprese ai minimi pluriennali, le banche centrali globali hanno fornito un rapido stimolo alle economie in difficoltà alla fine del 2008 e per tutto il 2009. Gli incentivi governativi servono da scossone per avviare un'economia in contrazione a uno che ha lo sfondo di espandersi. La prima parte dell'azione governativa è stata la politica monetaria, in quanto le banche centrali si sono mosse rapidamente verso tassi di interesse più bassi e hanno allagato l'economia con un facile accesso al capitale. Negli Stati Uniti, la base monetaria è esplosa mentre la Federal Reserve (la Fed) ha reso disponibili più riserve per le banche. Inoltre, i tassi di interesse sono stati ridotti a livelli bassi, nel tentativo di stimolare una stabilizzazione del mercato immobiliare e di rafforzare la domanda di prestiti alle imprese e al consumo. Gli effetti dell'allentamento della politica monetaria sono drammatici, in quanto tassi più bassi spesso servono da catalizzatore più efficace per invertire la contrazione economica della recessione.

La straordinaria crescita della Cina è servita anche come prima runner nella corsa a staffe Road to Recovery del mercato. La Cina ha adottato il capitalismo negli ultimi decenni e ha visto il suo posto tra i livelli di spesa e produzione mondiale. In effetti, l'enorme crescita e i dati demografici favorevoli hanno portato la Cina a un passo per passare negli Stati Uniti la più grande economia del mondo nei prossimi 10 anni. È stata questa crescita in Cina che ha tolto parte della recente recessione dal momento che il consumo cinese è rimasto forte.

Il prossimo corridore nella staffetta

Mentre lo stimolo del governo e il forte consumo da parte della Cina hanno funto da catalizzatore per la crescita, nessuno dei due è abbastanza forte da spostare l'economia globale dalla sola contrazione all'espansione. La domanda della Cina, sebbene impressionante, non è in grado di attirare a lungo le lente economie del resto del mondo e gli stimoli del governo sono limitati, specialmente per i paesi dominati dai debiti come gli Stati Uniti e il Regno Unito.

Quindi, il testimone deve essere trasmesso presto al prossimo corridore nella staffetta del mercato. Il prossimo corridore sembra essere una società attraverso l'aumento della spesa aziendale, la creazione di posti di lavoro (o almeno la riduzione delle perdite di posti di lavoro) e l'aumento della compensazione dei lavoratori.Alla fine, non esiste un corridore che abbia un effetto moltiplicatore maggiore rispetto alla spesa aziendale, poiché avvantaggia l'economia in due modi. In primo luogo, genera la domanda di nuovi beni e servizi attraverso un aumento del consumo (spese tecnologiche, materiali, ecc.) E un passaggio dalla diminuzione alle scorte di magazzino. In secondo luogo, quando la spesa aziendale riprende, i lavoratori si sentono più sicuri, la settimana lavorativa media e le ore di straordinario si espandono, i lavoratori temporanei sono impegnati e alla fine vengono creati posti di lavoro. Quindi, quali sono le prove che le aziende sono pronte ad afferrare il "testimone" e iniziare a correre? In due sondaggi aziendali ben rispettati, condotti rispettivamente dalla Federal Reserve Bank di New York e dall'Institute of Supply Management (ISM), i dati mostrano che la produzione e le condizioni generali del business sono migliorate notevolmente negli ultimi mesi. L'indice di produzione ISM è al di sopra del livello 50 per la prima volta in quasi due anni, riflettendo l'espansione della produzione di fabbrica e dei produttori guidata da un aumento degli ordini. Nel sondaggio della Fed's Empire State, le aziende hanno indicato che le condizioni generali sono rimbalzate ai massimi livelli in più di cinque anni.

Inoltre, i dati hanno iniziato a mostrare che le fabbriche e i produttori stanno iniziando a espandere i loro libri paga per soddisfare le crescenti richieste di produzione. Mentre la crescita dell'occupazione continua a essere attenuata, le aziende stanno aumentando le ore lavorate dai dipendenti e offrendo maggiori opportunità di lavoro straordinario. In generale, le imprese sono lente nell'aggiungere alle loro forze lavoro permanenti a seguito di una recessione e favoriscono più ore per i dipendenti attuali e l'uso di lavoratori temporanei fino a quando le condizioni non saranno abbastanza stabili da giustificare l'introduzione di personale a tempo pieno. Questa è la fase iniziale di guarigione nel mercato del lavoro ed è guidata dalla crescita emergente della spesa aziendale.

Il nostro Final e Star Runner: The Consumer

Il corridore finale in una staffetta è chiamato l'ancora, che di solito è il più veloce e il più importante dei corridori. La chiave è portare il testimone nelle mani del corridore di ancoraggio il più rapidamente possibile e poi guardare lo sprint della medaglia d'oro fino al traguardo. Nel relè Road to Recovery del mercato, l'ancora è il consumatore. Rappresentando quasi il 70% del PIL dell'economia statunitense, nessuna ripresa può prendere piede fino a quando il consumatore non si unirà alla gara.

Forse il più grande ostacolo di fronte al consumatore è la terribile, ma in rapido miglioramento, situazione occupazionale. Con il tasso di disoccupazione che si attesta appena al di sotto del 10%, che è il livello più alto degli ultimi 60 anni al di fuori del picco del 10,4% della recessione del 1981-82, la preoccupazione di trattenere i tascabili dei consumatori è: quanto sarà alta la disoccupazione? Nelle ultime due recessioni miti (1991 e 2001-2002), il tasso di disoccupazione ha continuato a salire in media dello 0,9% in più durante i 15-18 mesi dopo la fine della recessione. Tuttavia, riteniamo che il tasso di disoccupazione in questa ultima recessione seguirà il percorso delle contrazioni più severe del 1973-75 e del 1981-82. In entrambi i casi, il tasso di disoccupazione è scaduto entro sei mesi dalla fine della recessione. Pertanto, cerchiamo di iniziare a moderare il tasso di occupazione intorno alla fine del 2009.

Detto questo, riteniamo che il tasso di disoccupazione e persino il numero di disoccupati sia il modo sbagliato di guardare alla guarigione del mercato del lavoro e al successivo potenziale reimpegno del consumatore verso la spesa. Mentre il numero di perdite di posti di lavoro è un problema, è la perdita di posti di lavoro che ha il maggiore impatto sulla spesa dei consumatori. Non dubitare, perdere un lavoro è un brutto risultato ed è un problema sociale che deve essere risolto. Tuttavia, dal punto di vista economico, non tutte le perdite di posti di lavoro hanno lo stesso impatto sulla spesa dei consumatori e quindi sulla crescita del PIL.

Infatti, oltre il 60% delle spese per consumi è condotto da persone che percepiscono il 20% di guadagni più alti. Mentre qualsiasi perdita di posti di lavoro è un problema sociale importante, da un punto di vista economico, avere la guarigione nella fascia più alta del mercato del lavoro offre la più grande spesa al consumo "bang for the buck". Come indicato nelle vicinanze, il numero di disoccupati con una laurea (proxy per i più alti guadagni) ha raggiunto il picco in questa recessione e ben prima delle perdite di posti di lavoro tra i beneficiari di un diploma di scuola superiore (procuratore per i lavoratori a basso reddito). Ciò è dovuto alla straordinaria eliminazione dei posti di lavoro ben retribuiti nell'ambito della produzione automobilistica, del middle management aziendale e dei servizi finanziari all'inizio di questa crisi attuale. Tuttavia, ciò che è importante notare è come le vendite al dettaglio hanno iniziato a migliorare non appena la disoccupazione per i percettori più alti ha cominciato a moderarsi, anche se i salariati più bassi hanno continuato a vedere aumentare il tasso di perdita di posti di lavoro. Alla fine, per una robusta spesa al consumo, dobbiamo far guarire l'intero mercato del lavoro. Tuttavia, finché il livello più alto del mercato del lavoro continuerà a migliorare, le vendite al dettaglio e la spesa complessiva dei consumatori continueranno a superare le aspettative e consentiranno al consumatore di attraversare il "traguardo" con una forza sorprendente.

Come investire nei prossimi due corridori

La domanda rimane: qual è il modo migliore per beneficiare dello sprint degli ultimi due corridori? Le classiche opportunità del ciclo precoce continuano ad essere gli investimenti più interessanti. Le classi di attività più legate alle fasi iniziali della crescita economica dovrebbero fornire la più grande leadership, tra cui materie prime, titoli a piccola e media capitalizzazione e mercati emergenti: debito e patrimonio netto.

Come ritorni della spesa aziendale, forse il più grande beneficiario sarà il settore dell'Information Technology, in quanto l'America aziendale aggiorna software, hardware e dispositivi per aumentare la produttività. Per quanto riguarda i consumatori, i titoli di consumo voluttuari, come i dettaglianti, sembrano beneficiare maggiormente del rimbalzo delle spese dei consumatori.Inoltre, con l'aumento delle spese per le imprese e i consumi, l'aumento della domanda di prodotti darà un vantaggio ai settori dei materiali e dell'energia.

Il traguardo

Quando si tratta di relè, non è solo la forza e la velocità dei singoli corridori, ma anche l'esecuzione dei trasferimenti del testimone che alla fine determinano il vincitore. Anche la staffetta Road to Recovery del mercato è in una fase di transizione importante, poiché sembra destinare il testimone agli stimoli del governo e alla crescita guidata dalla domanda cinese verso i nostri prossimi corridori, che richiedono un'espansione organica della produttività e degli aumenti di spesa da parte sia delle aziende sia dei consumatori. Mentre la gara è ancora lontana, questa ripresa è in anticipo sui tempi. E chi avrebbe pensato all'inizio dell'anno, che parole come "recupero", "crescita" e persino "Dow 10.000" sarebbero i titoli di mercato? Questo dimostra semplicemente che un forte inizio dai cancelli, gli sprint fluidi attorno agli angoli e i buoni handoff eseguiti possono trasformare una gara persa in una medaglia d'oro al traguardo.

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