Solo un Pullback

La scorsa settimana il mercato azionario, misurato dall'indice S & P 500, ha esteso il pullback iniziato il 23 aprile con un calo da picco a valle dell'8,7%. I pullback sono una parte necessaria di una transizione riuscita dalla ripresa alla crescita sostenibile. Come gli incendi boschivi, sono dolorosi quando si verificano, ma senza di loro la foresta non potrebbe resistere. I pullbacks puliscono gli eccessi che si accumulano durante un rally. Impongono la disciplina punendo la speculazione, premiando il valore e riallineando le aspettative. Aiutano a formare una solida base di supporto su cui il mercato azionario può avanzare.

Nelle scorse settimane abbiamo presentato il nostro caso sul motivo per cui ritenevamo che il mercato azionario fosse dovuto a un ulteriore calo del 5-10%, proprio come quelli sperimentati nella prima parte del primo trimestre di quest'anno e nel quarto trimestre del 2009. Abbiamo citato diversi catalizzatori per il pullback; tuttavia, l'unica scintilla che sembrava accendere il selloff era il crescente stress finanziario in Europa. La crisi del debito che ha travolto l'Unione europea è la più grave crisi economica e politica della sua esistenza. Resta da vedere se questo incendio in Grecia sarà eliminato o se si sarà diffuso in Portogallo e in Spagna richiedendo ulteriori aiuti. Il fatto che il piano di salvataggio della Grecia sia stato lento a materializzarsi, e non affronta le sfide in Portogallo e Spagna, è stato visto dagli investitori come un segnale che la più ampia questione del problema del debito europeo rimane irrisolta. Alcuni sostengono che la situazione in Grecia è simile a quella di alcune banche di investimento nel 2008, il cui fallimento alla fine ha innescato una crisi finanziaria globale.

Sfide europee

Le sfide che l'Europa sta affrontando rischiano di indugiare e dar luogo a prospettive deboli per le loro economie. Tuttavia, ci sono importanti differenze tra il fallimento di Bear Stearns e Lehman Brothers nel 2008 e l'attuale difficoltà della Grecia a soddisfare gli obblighi finanziari.

• In primo luogo, piuttosto che un precursore di una rinnovata crisi finanziaria, ciò che sta vivendo la Grecia è una scossa della crisi finanziaria del 2008-09. La situazione è in Grecia è simile a quello che molte persone e le imprese che si sono lasciati coinvolgere durante il boom del credito ora stanno vivendo. La Grecia sta risentendo delle conseguenze negative della recessione globale mentre la recessione ha costretto Atene ad allentare la propria cintura per cercare di sbarcare il lunario mentre ristrutturava il debito. Questo è ciò che accade alla fine di una crisi del credito e della recessione, piuttosto che all'inizio.

• In secondo luogo, la leva del problema è molto più bassa. Simile a molte nazioni, la Grecia ha un debito pari a poco più del 100% del prodotto interno lordo (PIL). Ciò si traduce in un rapporto di leva 1 a 1. Quando Bear Stearns e Lehman Brothers hanno fallito nel 2008, avevano una leva di circa 40 a 1, sostanzialmente moltiplicando il problema di un fattore 40. Inoltre, le attività su cui si basa la leva sono completamente diverse. Piuttosto che i mutui subprime in sofferenza basati su valori immobiliari sottostanti gonfiati detenuti dalle banche di investimento, le attività dell'economia greca sono generalmente produttive.

• Questa settimana, le preoccupazioni relative alla Grecia e ad altri paesi della zona euro dovrebbero iniziare ad allentarsi, dato che il parlamento tedesco ha approvato il pacchetto di salvataggio e i ministri delle finanze dell'UE hanno svelato un piano sostanziale per sostenere l'euro lo scorso fine settimana. Ciò potrebbe portare a una stabilizzazione della fiducia nella zona euro. Dopo aver raccomandato una posizione difensiva nelle ultime settimane, riteniamo che il ritiro ora offra agli investitori un'opportunità interessante per aumentare l'esposizione al mercato azionario. Continuiamo a credere che questo pullback sia probabilmente limitato al range del 5-10% e non si estenda a un declino molto più marcato. Oltre alla stabilizzazione della fiducia nell'Eurozona, le prossime settimane indicano un allentamento delle preoccupazioni che circondano molti dei fattori che potrebbero aver contribuito al ritiro del mercato.

• In Cina, i nuovi annunci di cambiamenti politici intesi a rallentare la crescita hanno teso a suscitare timori sul fatto che l'improvviso ritiro degli stimoli su uno dei maggiori motori di crescita del mondo possa essere prematuro e portare l'economia globale in recessione. Tuttavia, le uscite economiche mensili per la Cina in scadenza dal 9 al 13 maggio non saranno probabilmente accompagnate da annunci di misure aggiuntive per frenare la crescita. L'annuncio di fine aprile che le autorità cinesi stavano aumentando gli obblighi di riserva per le banche è in fase di attuazione il 10 maggio e ritirerà effettivamente 300 miliardi di yuan (44 miliardi di dollari) dal sistema finanziario.

Con le banche ancora al centro della guarigione dalla crisi finanziaria, la legislazione che incide sulla loro redditività o solleva l'incertezza che circonda le loro prospettive probabilmente sposterà i mercati. La votazione della scorsa settimana al Senato sugli emendamenti alla legislazione sulla riforma finanziaria ha esaminato le proposte più estreme. Questa settimana è probabile che emerga un approccio più moderato alle riforme, allentando le preoccupazioni degli investitori circa le prospettive delle banche e il potenziale per rischi negativi non intenzionali per l'economia.

La Federal Reserve (Fed) ha apportato poche modifiche alla sua posizione sui tassi di interesse nell'ultima riunione del 28 aprile. Ciò potrebbe alleviare le preoccupazioni dei partecipanti al mercato circa il potenziale per la Fed di segnalare i futuri rialzi dei tassi fino alla prossima riunione di fine giugno.

Mentre la scorsa settimana molti partecipanti al mercato si sono concentrati sul tasso di disoccupazione che saliva al 9,9% dal 9,7%, si limitava a riflettere un maggior numero di persone che iniziano a cercare lavoro mentre si creano più posti di lavoro.Gli stessi dati hanno segnalato che quest'anno sono stati creati 1,7 milioni di nuovi posti di lavoro netti negli Stati Uniti, segnando una brusca inversione di tendenza rispetto alle ripide perdite di posti di lavoro del 2009. Mentre l'economia passa dalla ripresa alla crescita sostenibile, la tendenza sottostante nei dati continua a migliorare con i dati economici che potrebbero sorprendere al rialzo.

Rally previsto

Ci aspettiamo che l'attuale 5-10% di pullback sia seguito da un rally, come nel caso del primo trimestre. Questo pullback probabilmente somiglierà ai 5-10% di arretrati negli ultimi trimestri che hanno agito come l'equivalente di mercato degli incendi boschivi - purificando gli eccessi di crescita e promuovendo i semi del rinnovamento - permettendo al mercato azionario di riprendersi in nuovi alti.

Mentre gli investitori la scorsa settimana si sono concentrati sui pochi alberi in fiamme, la salute e la sostenibilità della foresta complessiva continuano a migliorare con valutazioni allettanti, crescita economica e del profitto superiore alla media, bassi tassi di interesse e ritorno della crescita dell'occupazione. Continuiamo a ritenere che l'aumento dei venti contrari nella seconda parte dell'anno - composto da rialzi dei tassi della Fed, attenuazioni e attenuanti, e dal rallentamento della crescita economica e degli utili globali - possa pesare sulle azioni. Tuttavia, nel frattempo, il declino attuale rischia di rimanere solo un pullback e lasciare il posto a un rimbalzo piuttosto che segnare l'inizio di un altro mercato ribassista.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

• Questo rapporto è stato preparato da LPL Financial. Le opinioni espresse in questo materiale sono solo a scopo informativo generale e non hanno lo scopo di fornire consigli o raccomandazioni specifici per ogni individuo. Per determinare quale investimento (i) può essere appropriato per te, consulta il tuo consulente finanziario prima di investire. Tutti i riferimenti alle prestazioni sono storici e non garantiscono i risultati futuri. Tutti gli indici non sono gestiti e non possono essere investiti direttamente.
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