One Step Closer- Bond Market Perspectives

Il rapporto sull'occupazione della scorsa settimana ha spinto la Federal Reserve (FED) un passo avanti verso acquisti obbligazionari su larga scala. Il rapporto sull'occupazione di settembre era solo leggermente più debole delle previsioni di consenso, ma non abbastanza forte da convincere i responsabili della Fed che l'economia non trarrebbe beneficio da un'altra dose di medicine. Mentre gli acquisti di obbligazioni federali sembrano sempre più probabili, rimangono molte domande su come esattamente la Fed avrebbe implementato tale programma. Una nuova ruga è emersa la scorsa settimana, in quanto i partecipanti al mercato obbligazionario hanno discusso la possibilità del targeting per tasso di interesse. La possibilità di acquisti di obbligazioni rimarrà una forza positiva dietro i prezzi delle obbligazioni di alta qualità. Continuiamo a credere che le obbligazioni più sensibili dal punto di vista economico possano beneficiare maggiormente degli acquisti della Fed.

I prezzi del Tesoro da breve a medio hanno continuato la loro marcia in rialzo ei rendimenti sono scesi dello 0,07% allo 0,15% (secondo Bloomberg), in quanto il rapporto sull'occupazione di settembre ha spinto la Fed un passo avanti verso acquisti obbligazionari su larga scala. I prezzi del Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) sono aumentati ancora di più dei Treasury tradizionali, in quanto gli investitori hanno cercato protezione dell'inflazione sulla base del presupposto che gli acquisti della Fed genererebbero inflazione futura. I premi del rendimento delle obbligazioni societarie Investment-Grade e delle obbligazioni High Yield sono diminuiti durante la settimana, dal momento che gli acquisti della Fed sono considerati positivi per le obbligazioni più sensibili dal punto di vista economico.

Il concetto di targeting per tasso di interesse è emerso come una nuova ruga che la Fed potrebbe perseguire nell'attuazione di acquisti di obbligazioni su larga scala. Nell'ambito del targeting per tasso d'interesse, la Fed cercherebbe essenzialmente di fissare un tetto al rendimento di un particolare titolo del Tesoro. Ad esempio, la Fed potrebbe raggiungere un tetto del 2,0% sul Tesoro decennale o un obiettivo dell'1% sulla nota del Tesoro a 5 anni. Mentre i livelli possono variare, le scadenze di focalizzazione andranno probabilmente da 2 a 10 anni

Tesori, poiché questi titoli sono parametri di riferimento per una miriade di prestiti al consumo, come mutui ipotecari, prestiti auto e linee di credito domestiche.

I potenziali benefici del targeting per tasso di interesse includono:

Chiarezza:

Anziché limitarsi a effettuare acquisti di titoli del Tesoro con l'obiettivo di abbassare genericamente i tassi d'interesse di mercato, l'indicazione di un livello di rendimento specifico rende più chiari gli obiettivi della Fed. A seconda di quanto il tasso attuale sia lontano dall'obiettivo della Fed, gli investitori sapranno quanta forza intende esercitare la Fed per raggiungere il tasso di interesse desiderato. Gli investitori sarebbero quindi scoraggiati dalla vendita se il rendimento si allontanasse troppo al di sopra dell'obiettivo e, al contrario, gli investitori potrebbero acquistare in previsione degli acquisti della Fed. In questo modo, la Fed potrebbe utilizzare il mercato obbligazionario come alleato nella ricerca dei suoi obiettivi, e forse raggiungere lo stesso obiettivo politico senza dover acquistare tanto debito nel mercato aperto.

Costo:

Annunciando un obiettivo di rendimento, la Fed potrebbe non dover annunciare un particolare importo in dollari. L'impostazione di un obiettivo consente alla Fed di entrare nel mercato in base alle necessità per raggiungere il tasso desiderato. La Banca centrale europea (BCE) ha perseguito una logica analoga per quanto riguarda gli acquisti di obbligazioni governative europee in difficoltà. Gli acquisti erano inizialmente sostanziosi, e poi si ridussero al diminuire della paura e i governi poterono finanziare efficacemente nel mercato secondario, e successivamente aumentati a settembre, a causa di divergenze tra gli emittenti selezionati.

Il presidente della Fed Bernanke ha già espresso la sua approvazione sul targeting per tasso di interesse come opzione. Bernanke, in un noto discorso del 2002, "deflazione: assicurarsi che non accada qui", ha dichiarato che "preferisce" il tasso di interesse come metodo per abbassare i rendimenti del Tesoro e, a sua volta, abbassare i tassi di interesse prestiti del settore pubblico e privato e altri debiti.

Un programma di acquisto di obbligazioni su vasta scala continuerà probabilmente a favorire settori più sensibili dal punto di vista economico, quali obbligazioni societarie investment-grade e obbligazioni ad alto rendimento. Alla fine del 2008, la Fed ha abbassato il tasso dei Fed Funds a un intervallo compreso tra lo 0,0% e lo 0,25% e ha seguito gli acquisti di titoli garantiti da ipoteca (MBS) con gli acquisti del Tesoro. Nel corso del 2009, queste azioni hanno costretto gli investitori a scadenze a lungo termine alla ricerca di rendimenti più elevati. Questo, a sua volta, ha creato un effetto domino, che ha costretto gli investitori dei titoli di Stato ad acquistare obbligazioni societarie e ad alto rendimento a rendimento più elevato. Riteniamo che un programma di acquisto di obbligazioni su vasta scala avrebbe lo stesso impatto questa volta, in quanto l'insaziabile ricerca del rendimento obbliga gli investitori a segmenti a rendimento più elevato del mercato obbligazionario. Inoltre, i rendimenti più bassi estenderanno l'attuale tendenza degli emittenti investment-grade e high-yield a rifinanziare il debito esistente con un indebitamento a basso costo, riducendo così i loro costi complessivi.

Rimangono tre settimane fino alla prossima riunione delle politiche della Fed il 2 novembre, ma il mercato obbligazionario ha già iniziato a fare il lavoro della Fed. Dal 10 agosto, quando la Fed ha annunciato che i proventi di MBS sarebbero stati reinvestiti in titoli del Tesoro, i prezzi del Tesoro sono aumentati e i rendimenti sono diminuiti dello 0.20% allo 0,40%. La metà del calo dei rendimenti è avvenuta dopo la riunione della politica della FED del 21 settembre, quando la Fed ha indicato che l'inflazione era al di sotto del loro obiettivo.

Mentre la potenziale implementazione del modo in cui la Fed fa acquisti di titoli è sconosciuta e potrebbe portare a condizioni volatili, la prospettiva di acquisti su larga scala sia impliciti che effettivi aiuterà a sostenere i prezzi delle obbligazioni di alta qualità e mantenere bassi i rendimenti.Riteniamo che il rendimento del Tesoro a 10 anni sarà compreso tra il 2,0% e il 2,5% fino a quando non sarà chiarita ulteriormente la chiarezza sul "come" degli acquisti della Fed nelle prossime settimane. Al di là della riunione della Fed, ci aspettiamo ancora che i rendimenti di alta qualità rimangano bassi, con un eventuale aumento dei rendimenti probabilmente limitato date le prospettive degli acquisti della Fed. Pertanto, a nostro avviso, qualsiasi aumento del rendimento a 10 anni è probabilmente limitato al 2,75% o al 3,00%, a condizione che gli acquisti della Fed rimangano una possibilità.

——————————————————————————————————————————

• INFORMAZIONI IMPORTANTI
• Le opinioni espresse in questo materiale sono solo a scopo informativo generale e non sono intese a fornire o essere interpretate come fornire consigli di investimento specifici o raccomandazioni per qualsiasi individuo. Per determinare quali investimenti possono essere appropriati per te, consulta il tuo consulente finanziario prima di investire. Tutte le prestazioni referenziate sono storiche e non sono garanzia di risultati futuri. Tutti gli indici non sono gestiti e non possono essere investiti direttamente.
• High Yield / Junk Bonds non sono titoli investment-grade, comportano rischi sostanziali e generalmente dovrebbero far parte del portafoglio diversificato di investitori sofisticati. Le obbligazioni sono soggette al rischio di mercato e dei tassi d'interesse se vendute prima della scadenza. I valori obbligazionari declinano all'aumentare dei tassi di interesse, sono soggetti a disponibilità e al variare del prezzo.
• I titoli di stato e i buoni del tesoro sono garantiti dal governo degli Stati Uniti per il pagamento puntuale di capitale e interessi e, se detenuti fino a scadenza, offrono un tasso di rendimento fisso e un valore nominale fisso. Tuttavia, il valore di una quota del fondo non è garantito e fluttuerà.
• I titoli garantiti da ipoteca sono soggetti a credito, rischio di insolvenza, rischio di rimborso anticipato che agisce in modo simile al rischio di chiamata quando il capitale viene rimborsato prima della scadenza stabilita, rischio di estensione, contrariamente al rischio di rimborso anticipato e rischio di tasso di interesse.
• I titoli del Tesoro protetti dall'inflazione (TIPS) aiutano ad eliminare il rischio di inflazione per il portafoglio in quanto il capitale viene adeguato semestralmente per l'inflazione in base all'indice dei prezzi al consumo - fornendo al contempo un tasso reale di rendimento garantito dal governo degli Stati Uniti.