Malfunzionamento municipale

Il mercato comunale è decollato come un razzo da fine agosto a inizio ottobre. Il mercato delle obbligazioni esentasse ha chiuso in rialzo o invariato per 28
giorni di trading consecutivi da fine agosto fino al 5 ottobre. Una corsa impressionante a dir poco, ma poco dopo il mercato municipale ha lanciato una richiesta di soccorso, "Houston abbiamo un problema." Il mercato comunale ha chiuso la prima metà di ottobre in calo di quasi 2 % in base ai dati dell'indice Barclays.

Una combinazione di aumento dell'offerta, di contrazione degli investitori a rendimenti da record bassi e di grandi investitori istituzionali che hanno profittato i profitti per abbattere il mercato municipale nelle prime due settimane di ottobre. L'offerta controllata è stata uno dei principali fattori trainanti delle eccellenti prestazioni municipali da inizio anno. Tuttavia, durante la prima settimana di ottobre, le nuove emissioni hanno totalizzato $ 11 miliardi, una delle settimane di offerta più consistenti per tutto l'anno, poiché gli emittenti municipali hanno cercato di approfittare dei bassi rendimenti (cioè bassi costi di finanziamento).

Volume alto

Non solo il volume delle nuove emissioni era elevato, ma anche i distributori obbligazionari erano relativamente pieni sull'inventario delle obbligazioni comunali. Anche la nuova emissione settimanale è stata pesante nella seconda metà di settembre con due settimane per un totale di quasi $ 10 miliardi. Allo stesso tempo, la domanda è stata stabile ma in diminuzione, lasciando un maggior numero di obbligazioni a trovare una casa nei bilanci delle obbligazioni. Sebbene le società finanziarie (obbligazionari) si siano rafforzate nel corso dell'ultimo anno, restano sensibili ai vincoli di bilancio, in particolare tenendo le obbligazioni vicino ai prezzi di punta. I rivenditori hanno risposto tagliando i prezzi delle obbligazioni per spostare l'inventario. Se ciò non bastasse, i grandi investitori istituzionali hanno iniziato a vendere obbligazioni che assumevano profitti con sostanziali guadagni da inizio anno. L'indice Barclays Municipal * ha guadagnato il 14% fino alla fine di settembre, secondo solo al record dell'anno 1995. L'afflusso di obbligazioni da vendere ha abbassato i prezzi sul mercato municipale, ma soprattutto per le obbligazioni con scadenze più lunghe che hanno registrato i maggiori guadagni nel 2009. I dealers non erano disposti a fare offerte aggressive in considerazione del loro inventario già significativo.

Record bassi rendimenti hanno aggravato il problema, in quanto gli investitori hanno esitato a livelli di rendimento. I rendimenti a breve termine erano già stati a livelli minimi, ma questo
non è stato del tutto sorprendente dato il basso tasso obiettivo dei fondi federali che ha mantenuto tutti i rendimenti obbligazionari a breve termine a livelli storicamente bassi. Tuttavia, il calo dei rendimenti GO media a 10 anni medi AAA a un nuovo minimo storico ha causato shock di prezzo per gli investitori sensibili al rendimento. Gli acquisti hanno rallentato nettamente in risposta e aggiunto alla debolezza del mercato.

Il mercato municipale ha iniziato a mostrare segni di stabilizzazione alla fine della scorsa settimana e, in parte grazie al balzo dei rendimenti. Il rendimento medio AAA a 10 anni
rimane basso per confronto storico, ma il salto dello 0,3% dei rendimenti sta aiutando ad attirare gli acquirenti. Il rendimento medio AAA a 30 anni è tornato indietro rispetto al livello chiave del 5%. I grafici di rendimento riflettono anche che la recente debolezza sembra simile a quella degli altri testimoni durante l'anno passato. I mercati finanziari sono migliorati molto, ma gli squilibri tra domanda e offerta possono ancora funzionare contro i mercati di volta in volta.

Concentrandosi sul positivo

Su una nota positiva, i fattori che hanno guidato la prestazione comunale forte da inizio anno rimangono sul posto. In primo luogo, l'offerta rimane favorevole con l'emissione di obbligazioni tradizionali esenti da imposta con un ritmo decrescente del 10% nel 2009 rispetto al livello depresso del 2008. Barclays prevede un minore
4-5% di contrazione nel 2010. Il programma Build America Bond (BAB) scade alla fine del 2010 e continuerà a sottrarre nuove emissioni dal mercato
mercato esente da imposte tradizionale e nel mercato imponibile.

In concomitanza con una diminuzione dell'offerta, la domanda municipale dovrebbe rimanere elevata data la prospettiva di maggiori aliquote fiscali. I tagli fiscali di Bush del 2003
scadono alla fine del 2010 e in assenza di nuova legislazione l'aliquota fiscale massima tornerà al 39,6% dal 35%. Inoltre, 13 stati hanno già
aumento delle tasse locali. Gli afflussi da record dei fondi comuni da inizio anno sono in parte attribuibili alle aspettative di aliquote fiscali più elevate. Mentre questi afflussi possono rallentare, è probabile che rimarranno elevati. Non saremmo sorpresi di vedere un ulteriore aumento della fascia di contribuzione superiore nei prossimi anni.

Restiamo positivi sul mercato municipale, dato che i driver positivi rimangono in vigore. La nostra preferenza rimane nell'intermedio a più lungo termine
obbligazioni municipali, che possiedono valutazioni più interessanti. Troviamo comunali a corto-medio-intermedio costosi e appropriati per gli investitori di fascia più alta. Tuttavia, un rimbalzo municipale potrebbe non arrivare rapidamente, poiché le proiezioni delle forniture restano elevate per il resto di ottobre, con 8-10 dollari a 9 miliardi di dollari alla settimana che dovrebbero arrivare sul mercato nelle prossime due settimane. A più lungo termine, le valutazioni, misurate dai coefficienti di rendimento comunali / del tesoro, potrebbero tornare ai livelli esistenti sotto il presidente Clinton quando prevalgono le aliquote fiscali più elevate. Più basso è il rapporto i comuni più cari sono relativi a Treasuries e viceversa. Questo aumento delle valutazioni potrebbe compensare l'impatto dei più alti tassi di interesse. Prevediamo che un intervallo di trading persisterà nei mercati dei tassi d'interesse fino al prossimo anno. Tuttavia, ci aspettiamo che i comuni rimangano più resilienti in un contesto di tassi in crescita che potrebbe svilupparsi nei prossimi anni. Useremo la debolezza per aggiungere posizioni basate sullo scenario positivo che fa ben sperare per le obbligazioni municipali nel lungo periodo.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

• Questo rapporto è stato preparato da LPL Financial.Le opinioni espresse in questo materiale sono solo a scopo informativo generale e non hanno lo scopo di fornire consigli o raccomandazioni specifici per ogni individuo. Per determinare quale investimento (i) può essere appropriato per te, consulta il tuo consulente finanziario prima di investire. Tutti i riferimenti alle prestazioni sono storici e non garantiscono i risultati futuri. Tutti gli indici non sono gestiti e non possono essere investiti direttamente.
• I titoli di stato e i buoni del tesoro sono garantiti dal governo degli Stati Uniti per il pagamento puntuale di capitale e interessi e, se detenuti fino a scadenza, offrono un tasso di rendimento fisso e un valore nominale fisso. Tuttavia, il valore delle azioni dei fondi non è garantito e fluttuerà.
• Il valore di mercato delle obbligazioni societarie fluttuerà e, se il titolo è venduto prima della scadenza, il rendimento dell'investitore potrebbe differire dal rendimento pubblicizzato.
• Le obbligazioni sono soggette al rischio di mercato e dei tassi d'interesse se vendute prima della scadenza. I valori obbligazionari declinano all'aumentare dei tassi di interesse e sono soggetti a disponibilità e variazione dei prezzi.
• I titoli ipotecari sono soggetti a credito, rischio di insolvenza, rischio di pagamento anticipato che agisce in modo molto simile al rischio di chiamata quando il capitale viene rimborsato prima della scadenza stabilita, rischio di estensione, contrariamente al rischio di rimborso anticipato e rischio di tasso di interesse.
• Le obbligazioni municipali sono soggette a disponibilità, prezzo e al rischio di mercato e il tasso di interesse è venduto prima della scadenza.
• I valori obbligazionari diminuiranno all'aumentare del tasso di interesse. Gli interessi attivi possono essere soggetti all'imposta minima alternativa.
• Federalmente esentasse, ma possono essere applicati altri stati e tasse locali.
• Investire in fondi comuni comporta rischi, compresa la possibile perdita del capitale. Gli investimenti in settori industriali specializzati presentano rischi aggiuntivi, che sono delineati nel prospetto.