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Stock Hertz: opportunità nella costruzione non residenziale

Stock Hertz: opportunità nella costruzione non residenziale

Hertz (NYSE: HTZ) ha un'opportunità significativa di continuare a crescere ad un ritmo elevato spinto dall'espansione in nuovi mercati - il mercato degli affitti non aeroportuali più importante - e una ripresa ciclica nel settore delle attività di noleggio delle attrezzature aggiungerebbe un significativo vantaggio al FCF e previsioni degli utili.

Hertz Global Holdings è più conosciuta per le sue attività di noleggio auto, ma si occupa anche di noleggio di attrezzature. Il segmento noleggio auto noleggia e noleggia auto e camion leggeri e opera in tutto il mondo. Si tende a concentrarsi su posizioni di noleggio vicino agli aeroporti o ai quartieri degli affari centrali. Offre anche car sharing e vendite di auto usate.

Il segmento noleggio attrezzature noleggia movimentazione materiali, piattaforme aeree di lavoro, attrezzature movimento terra, generatori e altre attrezzature in gran parte per l'uso nei mercati finali di costruzione e industriali.

Il business del noleggio auto ha generato 9 miliardi di dollari di vendite negli ultimi dodici mesi (LTM) con $ 5,5 miliardi relativi a locazioni basate su aeroporti e $ 3 miliardi fuori aeroporto.

L'attività di noleggio di attrezzature ha generato $ 1,5 miliardi di vendite LTM con $ 600 milioni dalla costruzione, $ 400 milioni dall'industria e $ 500 milioni da altri mercati frammentati.

Le vendite sono aumentate del 21% rispetto all'LTM di Hertz e il reddito ante imposte del 39,4%. L'attività di noleggio auto è tornata ai massimi livelli e ha più che compensato una ripresa più debole del noleggio delle attrezzature. La porzione di noleggio dell'attrezzatura è ancora $ 272 milioni sotto il suo picco precedente a causa di un rimbalzo più lento nella costruzione. Tutto ciò detto, in termini di EBITDA, l'attività di noleggio di attrezzature ha contribuito per il 32% all'EBITDA del 3 ° trimestre.

Opportunità di crescita a doppia cifra

Il management di Hertz vede un'opportunità di crescita a due cifre in almeno quattro delle sue attività: il business degli affitti fuori dall'aeroporto, l'attività di leasing di veicoli, il business delle auto a noleggio per il tempo libero - attraverso i suoi marchi Dollar e Thrifty - e il business degli affitti di attrezzature da una ripresa in costruzioni non residenziali e in acquisizioni in tuck-in.

Il mercato delle auto a noleggio negli Stati Uniti fuori sede ha un fatturato annuale di $ 11 miliardi e attualmente Hertz detiene solo una quota di mercato del 14%. Ritiene di poter accelerare la propria presenza acquisendo quote di mercato nel mercato delle sostituzioni assicurative (mutuatario durante le riparazioni), dove ha raggiunto una crescita a due cifre in ciascuno degli ultimi due anni. Prevede inoltre di offrire noleggi 24/7 "nel tuo quartiere" e aggiungerà più di 300 posizioni all'anno. Alla fine del 3Q '13, Hertz aveva 2.710 posizioni rispetto a 1.580 nel 2007. Inoltre, Hertz sta collaborando con le carrozzerie e gli alberghi per guadagnare quote.

In secondo luogo, il business off-aeroporto ha una infrastruttura inferiore e altri costi con un costo del lavoro più basso dell'8%, un DOE inferiore del 34% e una riduzione del 48% delle SGAV. Un cambio di mix verso l'off-airport migliorerà i margini e porterà a un business meno ciclico. In questo senso, l'utilizzo della flotta è in media dell'84,3%, 220 BPS più alto di un aeroporto con una lunghezza media più lunga degli affitti.

La società ha una strategia a tre livelli negli Stati Uniti e una simile in Europa. Rompe il mercato in un segmento premium, di medio livello e di valore e ha marchi all'interno di ciascuno. Negli Stati Uniti, Hertz è il marchio premium con Dollar e Thrifty nel livello intermedio e Firefly come marchio di valore. L'Avis Budget Group (NASDAQ: CAR) ha rispettivamente Avis, Budget e Payless Car Rental. Il mercato premium cresce con un CAGR biennale di appena il 3,4% e il mid-tier al 4,8%. Tuttavia, il segmento value sta crescendo molto più velocemente con un CAGR biennale del 23,2%, ma ha una dimensione di soli $ 500 milioni nel mercato statunitense degli affitti auto da $ 11 miliardi.

Le acquisizioni continueranno anche a svolgere un ruolo fondamentale per Hertz. Negli ultimi tre anni, ha realizzato ricavi per 300 milioni di dollari e altri 300 milioni di dollari in sinergie di costi. La società ha aperto 143 sedi aziendali Thrifty in Europa in questo periodo.

Crescita del noleggio di attrezzature dietro il recupero di costruzioni non residenziali

Mentre il mercato residenziale ha iniziato a riprendersi, il commercio non residenziale degli Stati Uniti è in ritardo, ma ha iniziato a mostrare alcuni segni di vita e molti prevedono una ripresa del 2014. Il segmento del noleggio di attrezzature è storicamente legato alla costruzione, che rappresenta il 50% delle vendite di punta, ma solo il 39% delle vendite del 3 ° trimestre '13. In particolare, la costruzione non residenziale è fondamentale. Mentre il business è inferiore in termini di fatturato, il suo contributo EBITDA è stato del 54% al picco nel 2007 e in calo, ma ancora importante al 32% nel 3 ° trimestre '13.

La società ha razionalizzato la flotta dalla crisi e l'età della flotta è ora di 40,5 mesi rispetto a 50,6 del 2 ° trimestre '11. Anche i prezzi all'interno di questa attività sono aumentati e sono aumentati del 15,3% rispetto al trimestre più recente, mentre i volumi degli affitti sono aumentati solo del 3%. Il prezzo (canone di locazione) è storicamente un indicatore chiave in questo mercato, insieme all'utilizzo. Ha anche effettuato 11 acquisizioni dal 2010 in questo settore per un costo di $ 240 milioni.

Il flusso di cassa gratuito dovrebbe accelerare con il 2013 su oltre il 3x Versus 2012

La società ha un CAGR del 52% dal 2009, con un flusso di cassa pre-tasse in crescita dell'80% dal picco del 2007, nonostante gli utili sugli affitti di attrezzature rimanessero del 23% al di sotto del picco precedente. Nel 2012, Hertz ha generato $ 2,72 in CFO per azione, in costante aumento da $ 1,69 nel 2009.

La crescita del noleggio delle attrezzature e l'espansione dei noleggi di automobili in sedi non aeroportuali dovrebbero accelerare i flussi di cassa ad un ritmo più rapido rispetto agli ultimi quattro anni. Inoltre, dovrebbe essere d'aiuto l'implementazione di un approccio più snello e una spinta verso un modello di asset più leggero. Il management ha previsto FCF di $ 550 milioni, rispetto a $ 162 milioni come risultato di queste cose.

Conclusione

Hertz attualmente negozia con uno sconto sul suo concorrente Avis, nonostante migliori opportunità di crescita. Con il mercato delle attrezzature in affitto che mostra più segni di vita e un'aspettativa che le costruzioni non residenziali migliorano nel 2014, c'è un lato positivo delle previsioni FCF e EPS. Inoltre, la società è in grado di mantenere una forte crescita guidata dalla sua spinta verso posizioni di noleggio fuori dall'aeroporto e opportunità di miglioramento dei margini.

Quali sono i tuoi pensieri su Hertz e la crescita dei noleggi off-airport e delle attrezzature?

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