Grande depressione II? Perché è altamente improbabile

La mia azienda LPL Financial ha appena rilasciato la sua prospettiva per il 2009. Ecco uno degli inserti che affronta la probabilità di un'altra grande depressione. Un po 'tecnico, ma una buona informazione. Se vuoi l'intero report come PDF, contattami e saremo lieti di inviarlo via e-mail.

La Grande Depressione avvenne a causa di gravi errori di politica economica e monetaria che aggravarono ciò che era già in grave recessione. In realtà, secondo il National Bureau of Economy Research, il NBER, il regolatore ufficiale delle recessioni negli Stati Uniti, alla fine degli anni '30 ci furono due importanti recessioni da uno all'altro, con una significativa ripresa nel mezzo. L'economia e l'ambiente normativo degli anni '30 sono ben lontani da quello di oggi, ma può verificarsi una grande depressione? Riteniamo di non poterlo fare, ma è importante capire perché la Grande Depressione degli anni '30 si è svolta come ha fatto e le lezioni che l'esperienza offre oggi.

Ci sono diversi elementi chiave delle recessioni.

C'è stata una ripresa che è iniziata nel 1933, ma è stata interrotta nel 1937. Durante la ripresa, la produzione industriale statunitense è aumentata del 121% prima delle immersioni con il naso una seconda volta nel 1937 e nel 1938. Inoltre, il tasso di disoccupazione ha seguito un simile aumento, diminuzione e ritorno su modello.

Il problema principale durante la Grande Depressione fu, a nostro avviso, una politica monetaria altamente inefficace da parte della Federal Reserve. Mentre la prima recessione era in corso a metà del 1929, la Fed non fece nulla; in realtà peggio di niente, ha permesso alla massa monetaria di contrarsi e non ha fatto nulla per sostenere il sistema bancario. La Fed dovrebbe essere il "prestatore di ultima istanza", ma a quel tempo non accettava quel ruolo. La sua politica era di prestare le riserve alle banche solo se tali prestiti erano garantiti da debito societario investment grade. Non accetterebbe nemmeno i titoli di stato come garanzia.

La recessione d'approfondimento

Con l'approfondirsi della recessione, sempre più debito societario sui bilanci delle banche è sceso sotto investment grade. Quando i depositanti hanno iniziato a prelevare denaro dalle banche, la Fed ha rifiutato di concedere alle banche sufficienti riserve in prestito per far fronte alle esecuzioni dei depositi, e una ondata di recupero dei fallimenti bancari è iniziata in corso. Tuttavia, tra il 1936 e il 1937 la Fed raddoppiò i requisiti di riserva bancaria. La richiesta da parte della Fed di maggiori riserve ha innescato una seconda ondata di fallimenti bancari e un'altra profonda recessione ha preso piede. La produzione industriale è crollata di nuovo, il PIL reale è sceso di nuovo e l'indice dei prezzi del PIL, che era già caduto di circa il 25% nella prima recessione, è sceso di nuovo nel secondo.

Dai un'occhiata alla politica monetaria

Quindi, anche se ci sono stati una serie di gravi errori nelle politiche fiscali, normative e commerciali, riteniamo che la principale causa della depressione sia una politica monetaria molto controproducente da parte della Fed. Oggi consideriamo la politica monetaria come fortemente orientata nella direzione opposta, la giusta direzione. Negli ultimi tre mesi, la Fed ha esteso le riserve bancarie dal loro livello normale di circa $ 45 miliardi a oltre $ 650 miliardi, accettando quasi tutte le attività che le banche hanno come garanzia per i prestiti. La Fed sta inoltre generando una maggiore espansione dell'offerta di moneta, con la base monetaria quasi raddoppiata negli ultimi tre mesi. M1 è aumentato del 9% negli ultimi tre mesi. Considerate queste azioni, insieme a politiche fiscali, normative e commerciali molto migliorate, riteniamo altamente probabile la probabilità di un ritorno alla "Grande depressione degli anni '30". Non ripetere gli anni '30 Perché gli Stati Uniti entrassero in una depressione come quella degli anni '30, dovevano essere fatti degli enormi errori politici e fatti rapidamente. Non pensiamo che questi errori saranno fatti, ma vogliamo delineare che cosa potrebbero essere e come potrebbero avere un impatto sull'economia e sui mercati.

Gli errori politici comprendono:

• Il corso di inversione della Fed e l'aumento dei tassi nel corso del 2009.
• La Fed innalza i requisiti di riserva bancaria.
• La FED ha interrotto bruscamente il programma di reflazione che ha già iniziato.
• Un'ondata di protezionismo globale.
• L'eliminazione del TARP e relative misure abitative e di salvataggio bancario.
• Le conseguenze di tali errori politici per l'economia e i mercati includeranno:
• Il PIL reale diminuisce del 7% annualizzato per trimestre per tutto il 2009.
• Il tasso di disoccupazione supera il 25%.
• La deflazione attacca tutti i prezzi delle attività.
• Il petrolio si avvicina a $ 5 al barile.
• Impostazioni predefinite personali e aziendali di grandi dimensioni - superiori al 20% -25%
• Gli aumenti di disordini sociali negli Stati Uniti, insieme ad un continuo aumento dei disordini sociali all'estero.
• Il dollaro USA aumenta a causa di una fuga verso la qualità.
• L'Eurozona si rompe.
• L'oro vola.

Mercati azionari: Sotto un'altra grande depressione, riteniamo che l'indice S & P 500 scenderebbe a un livello di 360, guidato da un rapporto prezzo / utili (P / E) sui prossimi 12 mesi di utili attesi per azione (EPS) di circa $ 45. nel 2010 e un rendimento da dividendo dal 5% al ​​7%. Per il contesto, questo sarebbe un ulteriore calo del 60% rispetto ai livelli attuali e cancellerebbe 12 anni di crescita degli utili. L'indice sarebbe probabilmente impantanato lì per i prossimi anni. Se questo scenario di "fiducia completamente erosa senza fine in vista" si dispiega, gli investitori si concentrerebbero solo sui flussi difensivi più difensivi e la performance relativa tra le classi di attività azionarie sarebbe immateriale all'entità delle perdite in tutte le classi di attività.

Mercati a reddito fisso: Ci aspettiamo che i rendimenti del T-bill diventino negativi e ci aspettiamo che il Treasury Bill decennale si scambierà sotto l'1% e si avvicinerà allo 0%. Gli investitori sarebbero alla ricerca di ogni rifugio sicuro e il debito pubblico emesso e garantito sarebbe il posto dove andare. Con rendimenti a 0% o negativi, gli investitori pagherebbero il governo per tenere i loro soldi.
Tuttavia, gli investitori riconoscono che la conoscenza dei loro beni è sicura vale il prezzo.