Fannie Mae e Freddie Mac Value - Basato sul gioco politico

La Federal Home Loan Corporation (NASDAQ: FMCC) e la Federal National Mortgage Association (NASDAQ: FNMA), meglio conosciute rispettivamente come Freddie Mac e Fannie Mae, si sono scambiate in un'ampia fascia nell'ultimo anno.

Fannie Mae ha avuto un minimo di 52 settimane di $ 0,25 e un massimo di $ 5,44. Attualmente scambia a $ 1,34 e ha scambiato tra $ 1,20 e $ 1,75 negli ultimi tre mesi - anche una gamma incredibilmente ampia. I movimenti dei prezzi delle azioni sono strettamente legati all'agenda legislativa e ciò che il Congresso decide di fare con i due GSE. Il governo riceverà tutto il valore da loro o gli azionisti riceveranno qualcosa se saranno liquidati nel tempo? Questa è la domanda chiave dietro l'acquisto o la messa in cortocircuito delle azioni.

Storia recente che ha guidato la volatilità

La proprietà e il flusso di notizie nell'ultimo anno sono importanti per comprendere questi due titoli. Innanzitutto, sono nella tutela del governo. Il governo - il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti in questo caso - ha investito $ 189 miliardi nelle imprese per salvarle durante il mutuo e la crisi economica iniziata cinque anni fa. Di conseguenza, il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti possiede l'80% delle azioni in ciascuna delle imprese, sotto forma di azioni privilegiate, e riceve tutti gli utili per rimborsare il debito.

Gli azionisti non hanno diritto agli utili se non dopo che il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti è stato pagato. Questo ha pesato sui prezzi delle azioni per qualche tempo. Allo stesso tempo, questo è un sacco di soldi per il governo. Ad agosto, Freddie Mac ha pagato $ 4,4 miliardi di dividendi al governo federale.

Tuttavia, la redditività accelerata e la maggiore capacità di ripagare i soldi del salvataggio hanno spostato i tempi a termine per il rimborso e, cosa più importante, quando gli azionisti potevano iniziare a condividere profitti. A metà marzo di quest'anno, le due società hanno annunciato che una modifica delle loro quote di valutazione delle imposte differite era significativamente più ampia del previsto.

Per Fannie e Freddie, la nuova valutazione per le imposte differite era rispettivamente di $ 61 miliardi e $ 31 miliardi. Questo, insieme ad alcune notizie sul fatto che il Congresso potrebbe apportare alcune modifiche a beneficio degli azionisti, ha spinto i prezzi delle azioni di Freddie Mac e Fannie Mae a fine maggio. Tuttavia, le azioni hanno superato il loro valore e hanno iniziato a ritirarsi a livelli intorno a $ 1,75.

Inoltre, i Repubblicani al Congresso hanno annunciato un disegno di legge che è stato un ulteriore catalizzatore per il calo del valore delle azioni. Ha mostrato l'intento di ridurre i due giganti del mutuo per un periodo di cinque anni.

Un altro solido trimestre nel 2Q 2013

Entrambe le aziende hanno conseguito risultati finanziari del 2Q 2013 migliori del previsto. Fannie Mae e Freddie Mac avevano profitti rispettivamente di $ 10,1 miliardi e $ 5 miliardi, e da $ 8,1 miliardi e $ 4,6 miliardi nel primo trimestre del 2013. Questo è prima del rimborso dei dividendi privilegiati alla Tesoreria degli Stati Uniti.

Dopo il trimestre, il Tesoro degli Stati Uniti deteneva ancora $ 189 miliardi nei due GSE, con le imprese che avevano pagato $ 146 miliardi di dividendi privilegiati al governo. Entro la fine del 2013, i dividendi totali delle due imprese supereranno i 189 miliardi di dollari ricevuti in denaro di salvataggio. Detto questo, non hanno rimborsato alcun capitale.

Cosa succede ai GSE? Sovrapprezzo legislativo sulle azioni

Il valore e il catalizzatore di entrambi gli stock a questo punto sono più legati all'azione legislativa che alle relazioni sugli utili trimestrali. Le opinioni variano a seconda della legislazione potenziale, del suo impatto su Fannie e Freddie e, cosa più importante, di ciò che ogni azionista riceverebbe. Alcuni analisti ritengono che il governo li risparmierà e vedrà tutti i benefici che lasciano gli azionisti senza nulla, mentre altri ritengono che gli azionisti trarranno profitto. Una cosa è coerente: la maggior parte concorda che c'è valore nei portafogli di Fannie e Freddie, è solo un caso di chi ne beneficia (il governo o gli azionisti) e quando.

Ci sono due articoli legislativi che sono al Congresso, anche se è improbabile un'azione prima della fine dell'anno. La Legge sui Prototipi e sui Proprietari Americani Protetti (PATH) del 2013, presentata da House Repubblicani a luglio, chiede il completo annullamento di Fannie e Freddie e un passaggio verso un mercato dei mutui casa totalmente privato. Questo disegno di legge avrebbe anche apportato molte altre modifiche, incluse alcune alla FHA. Gli azionisti verrebbero probabilmente danneggiati da questo disegno di legge.

Il Corker-Warner Bill - alias Housing Finance Reform e Taxpayer Protection Act - è stato introdotto alla fine di giugno di quest'anno da Mark Warner, un democratico, e da Bob Corker, un repubblicano. Una versione di questo disegno di legge è considerata da alcuni il modello più probabile per una soluzione al GSE. Questo disegno di legge ha ancora un posto per il governo per sostenere il mercato dei mutui secondari, ma sposterebbe il primo 10% della perdita di credito al settore privato. Ancora più importante, questo disegno di legge ferma anche Fannie e Freddie e trasferisce le loro operazioni alla Federal Mortgage Insurance Corporation, un'agenzia federale indipendente.

Conclusione

Il problema con l'acquisto di Fannie o Freddie adesso è il tempismo e la valutazione. Fare una chiamata su come il Congresso intende trattare gli azionisti è un gioco per indovinare le probabilità politiche. Essenzialmente, si tratta di opzioni in cui non riceverete nulla se la legislazione si muove in una direzione o qualche valore in dollari se va in un altro modo.

Ogni volta che ci sono notizie che la legislazione si muoverà in una direzione o nell'altra, le azioni potrebbero spostarsi. Mentre i rilasci degli utili potrebbero causare qualche movimento, non possono cambiare il maggiore limite legislativo. In questo momento, fare una chiamata a questi titoli è legato a fare appello alla politica.Con una legislazione improbabile quest'anno, è difficile fare un appello definitivo sulla volontà politica del Congresso degli Stati Uniti. A meno che gli investitori non sentano di avere un vantaggio nel fare la chiamata politica, è difficile fare un caso per comprare o vendere gli stock.

Quali sono le tue opinioni su Fannie Mae e Freddie Mac? Sei interessato ad acquistare la scommessa?