Fannie e Freddie Azionisti: Hedge Funds vs. Government

I due titoli più performanti quest'anno sono due nomi che nessuno si sarebbe aspettato. Dopo aver raggiunto un picco superiore al 1400% a maggio, le azioni di Fannie Mae (FNMA) e Freddie Mac (FMCC) sono aumentate di oltre il 600% da inizio anno.

Cosa c'è dietro le quinte di Fannie Mae e Freddie Mac?

Il recente risorgimento di Fannie Mae e Freddie Mac e il conseguente aumento da quasi la bancarotta durante la crisi finanziaria del 2008 potrebbero evolvere in una delle storie più interessanti della finanza. Quando il governo degli Stati Uniti ha messo Fannie e Freddie in conservatorio, ha conquistato praticamente tutto il valore delle entità sponsorizzate dal governo. Le azioni ordinarie hanno sospeso temporaneamente i loro diritti di voto. Il governo si è aggiudicato warrant dell'80% del capitale azionario comune nei due GSE in cambio di un'infusione di contante tramite azioni privilegiate. Il Congresso ha essenzialmente preso il controllo.

Fu a quel punto che il mercato dello stock cessò di esistere. Il governo dovrebbe possedere ogni e tutte le decisioni, e presumibilmente tutti i flussi di cassa dal vasto portafoglio di titoli ipotecari della società. Fannie e Freddie erano al verde e erano destinati a essere distrutti, pensavano gli investitori.

Cosa è successo da quando

Si scopre che Fannie e Freddie non erano esattamente al verde. In effetti, un mercato interno in ascesa fungeva da catalizzatore per i profitti. I GSE guadagnano miliardi di dollari ogni anno, ma il governo sta ottenendo tutto. In precedenza, i GSE avrebbero avuto la possibilità di rimborsare i fondi di salvataggio nel tempo, portando il saldo del prestito a zero. I termini sono stati modificati nel 2012, quando il governo ha costretto i GSE a una posizione in cui ogni pagamento da parte di Fannie e Freddie è considerato un semplice dividendo. Il risultato è che, indipendentemente da quanto guadagnano Fannie e Freddie, tutto va al Tesoro degli Stati Uniti. Il debito non può essere ripagato. Tutto il denaro confluirà nel Tesoro degli Stati Uniti e, così com'è oggi, gli investitori non rivendicano la redditività di GSE.

Hedge funds Inserisci il Fray

Un elenco di investitori di classe mondiale è entrato nel mercato. Bruce Berkowitz possiede una partecipazione del valore di circa $ 2,5 miliardi al valore nominale, che è la posizione più ampia di cui abbia mai sentito parlare. I gestori di portafoglio stanno facendo affidamento sulle lunghe probabilità che il governo consenta a Fannie e Freddie di registrare un profitto, rimborsare le somme investite dal governo durante la crisi finanziaria, quindi effettuare pagamenti di dividendi ai possessori di azioni privilegiate e comuni come qualsiasi altra società. Gli investitori famosi affermano che se avesse lavorato con AIG (il governo ha convertito le sue azioni privilegiate in azioni ordinarie per poi svenderle), allora dovrebbe funzionare con Fannie Mae e Freddie Mac.

Consideralo un biglietto della lotteria; il mercato lo fa. Le azioni privilegiate con un valore nominale quasi ubiquo di $ 25 si scambiano intorno a $ 5 ciascuna. Se il governo consentisse al GSE di ripagare il proprio debito di salvataggio, i dividendi potrebbero nuovamente fluire agli azionisti privilegiati. Il preferito, che offre rendimenti ben al di sopra dei tassi di interesse correnti, sparerebbe immediatamente al valore nominale.

I profitti del GSE non fluiscono verso gli azionisti

Non commettere errori: Fannie e Freddie sono molto, molto redditizi. Fannie, che ha sostenuto un extra di $ 50 miliardi di entrate da un'inversione delle perdite fiscali, ha guadagnato un reddito ante imposte di $ 8,1 miliardi nel primo trimestre del 2013. Freddie ha guadagnato $ 4,6 miliardi di reddito netto allo stesso tempo. Naturalmente, nessuna delle due società ha nulla da mostrare dal guadagno. Tutto il denaro generato va al governo. Altri azionisti privilegiati e possessori di azioni ordinarie non hanno diritto a guadagni.

È una lotteria, non un investimento

Fannie e Freddie possono e dovrebbero pagare le prime infusioni di denaro del governo degli Stati Uniti. Tuttavia, la volontà politica di rendere nuovamente pubblici Fannie e Freddie non sembra esistere. Il Congresso non ha motivo di vendere la sua posizione come parte di una IPO per ricapitalizzare entrambe le società visto che tutti i profitti fluiscono verso il Tesoro, riducendo il deficit. Ci sono solo due modi per fare soldi con Fannie o Freddie. O il Tesoro dovrà rinunciare a una preziosissima perpetuità ricevuta in dividendi, o gli investitori dovranno battere il governo in tribunale. Né il risultato sembra così probabile.

Se sei in cerca di un biglietto per la lotteria, il commercio di quote comuni di Fannie e Freddie garantisce una corsa sfrenata. Non aspettarti altro che un risultato binario: perderai tutto o raddoppi o triplichi. In alternativa, i titoli preferiti sono molto più sicuri (ma molto probabilmente perdenti di denaro), scambiati a una frazione del valore nominale.

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