In che modo il valore contabile del BlackBerry è effettivamente ingannevole

Alcune settimane fa Robert ha scritto un articolo sulla questione se il valore del libro fosse importante o meno al momento di effettuare un investimento. Ha scritto sui MREIT e se un valore contabile fosse o meno un buon indicatore del valore effettivo di un'azienda.

Poiché i REIT ipotecari sono in realtà solo un portafoglio di investimenti obbligazionari con leva, il valore contabile è tutto. In alcuni casi, il valore contabile può farti sbagliare.

Black Box del BlackBerry

BlackBerry (BBRY) è nel bel mezzo di un'aspra battaglia per la supremazia del telefono. È anche al centro della discussione tra gli investitori di valore, che desiderano scoprire ciò che vale veramente la società.

Se si guardano i rendiconti finanziari, BlackBerry è ricco! La società riferisce $ 7,1 miliardi di attività correnti (liquidità, scorte e crediti) a fronte di passività totali di appena la metà, ovvero $ 3,4 miliardi. Sottrarre il debito totale da attività correnti e si scopre che la società vale un minimo di $ 3,7 miliardi se si dovesse liquidare oggi.

Se si includono tutte le attività dichiarate, la società ha un patrimonio netto di $ 9,4 miliardi. La sua capitalizzazione di mercato, tuttavia, è di soli $ 5 miliardi. Pertanto, il valore riportato delle sue attività meno tutti i debiti è ben al di sopra del costo per acquistare la società a titolo definitivo. Quindi, se i numeri sono precisi, BlackBerry sta attualmente vendendo per quasi la metà del valore degli asset. Perché esisterebbe una tale disparità?

Perché il valore del libro può fuorviare gli investitori

Per società puramente finanziarie come banche o mREIT, non esiste una metrica migliore del valore contabile. Poiché le società divergono dal finanziamento, tuttavia, il valore contabile può inviare investitori in una trappola del valore.

BlackBerry commercia sotto il valore contabile per qualsiasi numero di ragioni:

Nessuna liquidazione in vista

Anche se il valore contabile del libro di $ 9,4 miliardi fosse corretto, non c'è modo di sapere se il denaro arriverà mai agli azionisti. Supponiamo che BlackBerry continui a operare in perdita per i prossimi cinque anni e perderà $ 1 miliardo all'anno lungo la strada. Il valore patrimoniale netto scende a $ 4,1 miliardi, che è inferiore all'attuale soglia del mercato di $ 5 miliardi.

Se dovesse liquidare dopo cinque anni, gli investitori perderebbero denaro, anche se la società fosse tremendamente sottovalutata nel primo anno. Ricorda, siamo piccoli azionisti che non hanno praticamente alcuna influenza su una società multinazionale.

I valori di asset riportati potrebbero non essere corretti

Cerchiamo di essere chiari: i contanti, gli investimenti, le scorte e i crediti segnalati da BlackBerry sono indubbiamente precisi. Questa è una semplice tabella. Tuttavia, altre attività hanno un valore che ha più a che fare con il valore qualitativo di un valore quantitativo. BlackBerry riferisce di avere $ 3,5 miliardi di beni immateriali: brevetti, marchi, loghi e buona volontà del marchio.

Queste attività hanno valore soggettivo. BlackBerry potrebbe aver pagato $ 100 milioni per ottenere un brevetto, ad esempio, ma ciò non significa che il brevetto abbia un valore di mercato attuale di $ 100 milioni. Potrebbe valere solo $ 20 milioni o forse niente, nel qual caso questo asset ha un valore sovrastimato nel bilancio.

I valori degli asset sono legati alla redditività

Supponi di spendere $ 500.000 per acquistare beni per avviare una nuova attività. Se questa nuova attività guadagna costantemente $ 100.000 all'anno, allora le attività valgono sicuramente $ 500.000. Chiunque acquisti il ​​business da te guadagnerebbe un rendimento del 20 percento.

Se, tuttavia, la tua attività guadagna solo $ 10.000 all'anno dopo un investimento di $ 500.000, sarebbe molto, molto difficile vendere quell'attività a qualcun altro per $ 500.000. Nessuno sano di mente pagherebbe $ 500.000 per un'attività rischiosa per guadagnare un rendimento del 2% quando potrebbe investire in titoli di stato USA privi di rischio e guadagnare di più a zero rischi.

In breve, agli acquirenti non importa quanto hai pagato per qualcosa. Si preoccupano di quanto saranno grandi i loro ritorni sulle tue cose. BlackBerry riferisce di avere più di $ 13 miliardi di asset attivi per il business, ma i guadagni sono negativi. Pagheresti $ 13 miliardi per il diritto a perdere denaro ogni anno? Nessuna persona razionale lo farebbe.

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Il valore del libro richiede investigazione

I valori del libro possono essere terribilmente inaccurati. Alcune fonti di inesattezza includono beni immobili, che sono mantenuti al costo, nonostante il fatto che i valori immobiliari possano oscillare in modo selvaggio dal momento dell'acquisto. Le attività immateriali come l'avviamento e i marchi possono avere un certo valore, ma non valgono molto se le attività non possono essere vendute al loro valore contabile.

Nel corso della storia, le scorte più economiche per prezzo rispetto al valore contabile hanno sovraperformato il mercato. Tuttavia, i titoli P / B più bassi hanno avuto la sovraperformance minore rispetto agli stock selezionati da altri indici finanziari comuni.

È probabile che gli stock finanziari P / B più bassi si siano assolutamente decimati ogni altra categoria. Tuttavia, le società non finanziarie non possono essere comprese da semplici rapporti di valore contabile. Devi trovare le risorse che sostengono il valore contabile e fare una certa diligenza per vedere se tali beni valgono o meno ciò che la contabilità dice di essere. In molti casi, il valore contabile riportato per le società non finanziarie esageratamente sovrastima o sottovaluta il valore reale della società in liquidazione.

Quali sono le tue opinioni sul valore contabile e sull'enorme divario nella scatola nera di Blackberry?