Alibaba IPO dovrebbe aumentare le azioni di Yahoo

Yahoo è stato aggiornato lunedì 30 giugno 2014 da PiperJaffray in sovrappeso sulla base dell'attuale prezzo delle azioni sottovalutando il suo interesse per Alibaba. Inoltre, Yahoo continua a cercare modi per trasformare il proprio core business attraverso l'innovazione, le acquisizioni e altri cambiamenti.

Marissa Mayer ha guidato Yahoo per oltre un anno e ha avuto qualche impatto sul business, ma non è ancora chiaro se la società ha girato l'angolo. Tuttavia, la società sta almeno andando verso una direzione più positiva e con la sua partecipazione in Alibaba, la remunerazione del rischio appare allettante ai livelli attuali.

Un IPO si sta avvicinando per Alibaba che fornirà una valutazione per esso probabilmente superiore a quello che si riflette nell'attuale prezzo delle azioni di Yahoo. Un'IPO probabilmente agirà come un catalizzatore positivo per le azioni di Yahoo.

L'IPO di Alibaba può sbloccare il valore per gli azionisti di Yahoo

Yahoo ha interessi di minoranza in poche altre aziende. Ha una partecipazione del 35% in Yahoo Japan e una partecipazione del 21,5% in Alibaba. Attraverso quest'ultimo ha un interesse in Taobao e Alipay, entrambi privati, insieme a Alibaba.com che è quotato in borsa.

Alcuni analisti valutano la somma delle parti di Yahoo a un livello superiore rispetto all'attuale prezzo delle azioni. Ci sono spesso casi in cui gli analisti fanno questo argomento, spesso nei casi in cui la società ha interessi di minoranza in società private o in due o più segmenti di business diversi portano multipli molto diversi.

Ad esempio, alcune settimane fa abbiamo esaminato lo spinoff di Timken della sua attività siderurgica. L'industria di acciaio speciale avrebbe un multiplo diverso rispetto al suo altro business rispetto a simili acciai speciali. Tuttavia, il multiplo EV / EBITDA di Timken non riflette la media ponderata dei multipli delle comp quotate pubblicamente per ciascun segmento. Ha sottovalutato il business totale applicando un multiplo troppo basso che è uno dei motivi per cui la direzione decide di sbloccare questo valore facendo roteare il segmento di acciaio.

Il problema della somma delle analisi delle parti è che spesso non esiste un chiaro catalizzatore o evento che sbloccherà il valore e spingerà gli investitori a pagare un multiplo più alto. L'IPO di Alibaba è un evento che può sbloccare questo valore. Metterà un valore in questa parte dell'attività. Inoltre, lo sconto di liquidità, o lo sconto applicato a un'impresa privata rispetto a quella quotata in borsa, scomparirà allo stesso tempo.

Il prezzo di azione attuale ha un piccolo svantaggio

Nella nota di PiperJaffray, sostengono che le comp di quotazione pubblicitaria di Alibaba sono società di e-commerce come Amazon e aziende cinesi come Baidu e Tencent. Questo gruppo opera a una media di 28x EBITDA CY15E. Sulla base di una crescita del 40% delle vendite nel FY15 e di un margine EBITDA del 50%, inferiore al 59% nel FY14, la società avrebbe un EBITDA di $ 7,7 miliardi. Ciò si traduce in un valore aziendale di $ 221 miliardi compresa la sua posizione di cassa.

La partecipazione di Yahoo in Yahoo Japan ha un valore di $ 5,7 miliardi e ha $ 3,5 miliardi in contanti. La partecipazione in Alibaba scontata del 35-45% rispetto alla valutazione sopra riportata produce ancora un valore di $ 26- $ 31 miliardi. Lo sconto viene applicato in base ai multipli di alcune IPO recenti in Cina in attività correlate.

L'utilizzo della fascia bassa della valutazione per Alibaba si traduce in un prezzo azionario di $ 34 ($ 35 miliardi / azioni in circolazione) per Yahoo prima ancora di valutare il suo core business. Il core business probabilmente valuterà altri $ 6 miliardi - $ 7,5 miliardi in base alle previsioni di diversi analisti che aggiungono altri $ 5 - $ 7 al prezzo delle azioni per un valore di $ 39 - $ 42. Di nuovo, questo usa un valore relativamente prudente per Alibaba, che rappresenta la maggioranza dei valori degli azionisti. Un più aggressivo, ma un valore ancora all'interno della ragione si traduce in un prezzo azionario di $ 50 +.

È interessante notare che il management di Yahoo ha dichiarato che venderà una parte della sua partecipazione in Alibaba quando diventerà pubblica. Questo sarebbe circa il 40% del suo interesse basato su un comunicato stampa.

Conclusione: buon rischio / premio

La proprietà di Alibaba di Yahoo è un punto chiave per qualsiasi investitore poiché rappresenta circa il 75% del prezzo delle azioni. Detto questo, Yahoo ha ancora il suo core business e può continuare a migliorarlo, fornendo un ulteriore vantaggio per gli azionisti. Tuttavia, ha ancora del lavoro da fare in quest'area e fornisce prodotti mobili per i suoi utenti.

Siti come Yahoo Finance e Yahoo Sports sono ancora ampiamente utilizzati sul desktop, la gestione può migliorare questo. La gestione può migliorare questo e rallentare o fermare la perdita di quote di mercato su Facebook e sui social network nei dollari della pubblicità online. Questo è l'argomento di un'altra nota.

Al prezzo attuale delle azioni, gli azionisti di Yahoo stanno essenzialmente ottenendo il proprio core business gratuitamente sulla base della somma di cui sopra della valutazione delle parti. Poiché esiste un percorso per sbloccare questo valore per i possessori di Yahoo attraverso l'IPO di Alibaba, c'è un rischio / ricompensa interessante nelle azioni di Yahoo.

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