Ackman fa un'offerta interessante per Allergan

L'investitore miliardario di attivisti William Ackman si è unito a Valeant Pharmaceuticals International (NYSE: VRX) nel tentativo di acquistare Allergan (NYSE: AGN) per $ 47 miliardi. Si tratta di un accordo di cassa e titoli in cui i proprietari di Allergan ricevono $ 48,30 per azione e 0,83 azioni di VRX che attualmente scambiano a $ 160 per azione. L'accordo è un altro nello stampo della transazione Heinz Warren Buffet completato l'anno scorso dove ha collaborato con 3G Capital per acquistare il produttore di ketchup per oltre $ 23 miliardi. Questo accordo è stato un po 'diverso in quanto il Pershing Square Capital Management di Ackman ha avuto un ruolo più centrale rispetto a 3G nella transazione Heinz. Potrebbe essere il primo di molti a utilizzare questo approccio.

Più transazioni potrebbero utilizzare questo approccio

La struttura di questo accordo e il tempismo di Ackman erano diversi dal suo approccio attivista in passato. L'hedge fund di Ackman ha inizialmente acquistato le azioni di Allergan, mentre in Valeant aveva già in mente un potenziale acquirente. Invece di spingere per le modifiche ad Allergan o addirittura per aprirsi alla vendita, ha comprato il titolo e ha già messo in tasca l'acquirente. Il prezzo delle azioni è aumentato del 15% e già ha portato a guadagni per Ackman attraverso la sua quota del 9,7% di Allergan.

Storicamente gli investitori hanno osservato attentamente le azioni di investitori come William Ackman, David Einhorn e Warren Buffett. La velocità e la metodologia che Ackman ha assunto qui vedrà gli investitori esaminare più da vicino questi gestori di investimenti insieme ad altri hedge fund che cercano di replicare l'accordo. Anche se questo non è stato il primo in questo modo, è stato molto più ampio delle precedenti transazioni effettuate in questo modo che variavano in genere da $ 1 a $ 3 miliardi.

In precedenza, Valeant ha cercato di acquistare Allergan, il produttore di Botox, nell'ultimo anno, ma non è stato in grado di riunire le due società. Entrambe le aziende si concentrano sulla cura della pelle e sulla cura dell'occhio. Lo scorso febbraio Ackman ha stretto una partnership con il CEO di Valeant, Michael Pearson, e ha deciso di presentare un'offerta congiunta poiché Valeant non è riuscita a farcela da sola.

Ackman, attraverso uno speciale veicolo creato da Valeant e Ackman, ha iniziato ad acquisire azioni e opzioni in Allergan. Ackman era d'accordo che avrebbe tenuto le azioni in Valeant per un periodo di tempo dopo la chiusura di un accordo. Ciò indica che Ackman non è nel contratto solo per il pop veloce nel prezzo delle azioni di Allergan, ma avrà bisogno dell'accordo per creare valore per gli azionisti di Valeant.

Le stime sono che l'accordo è più accresciuto del pensiero precedente

La direzione di Valeant ha dichiarato di aspettarsi un aumento di circa $ 2,40 per azione. Se questa stima si dimostra accurata, rappresenta un rialzo di oltre il 20% delle stime EPS FY16 per Valeant. In tal caso, la valutazione dell'attuale prezzo delle azioni sarebbe interessante con circa 10 volte i guadagni.

Il management ha anche notato che avrebbe sostanzialmente ridotto i costi in Allergan per guidare questo livello di accrescimento. Tuttavia, ritiene che l'azienda combinata possa avere una crescita delle vendite a una cifra elevata per almeno i prossimi anni. C'è una certa preoccupazione per Street che il livello di riduzione dei costi ostacolerà la crescita delle vendite ad Allergan.

Alcune informazioni aggiuntive sono state fornite dalla direzione sull'affare. Si aspetta che la ricerca e lo sviluppo superino un po 'più di $ 300 milioni rispetto all'attuale tasso di esecuzione a Valeant di $ 200 milioni per l'anno. L'intervallo di imposte combinate cadrà nelle cifre singole alte e Valeant inizierà anche a pagare un dividendo di $ 0,20 per azione dopo la chiusura della transazione. Questo è in linea con il dividendo attuale di Allergen. Inoltre, il debito avrà un tasso di interesse del 5,5% e quando combinato con il suo debito attuale, si tradurrà in un tasso misto del 5,3%. Valeant prevede un debito netto di $ 28 miliardi dopo la chiusura dell'accordo.

Valeant dovrà vendere alcune linee di prodotti per chiudere la transazione a causa di problemi competitivi. Dysport e Restylane, rispettivamente concorrenti di Botox e Juvederm, saranno venduti. La direzione è già in trattativa per vendere queste linee e il prezzo è stimato nell'intervallo $ 200- $ 300 milioni.

Conclusione

L'accordo è interessante per due motivi, prima la struttura e due le potenziali sinergie. La struttura di questo accordo dovrebbe ulteriormente amplificare i fondi attivisti delle mosse, come Ackman's Pershing Square, make. Gli investitori guardano già da vicino le partecipazioni e gli archivi di questi fondi per le idee. Tuttavia, è importante capire perché queste aziende acquistano questi titoli anziché replicare semplicemente le loro posizioni. Poiché i depositi sono in ritardo, acquistarli dopo che il fondo ha annunciato la loro posizione mette gli investitori in una posizione di svantaggio significativo.

In termini di offerta effettiva, le azioni di Valeant sono interessanti se la direzione può eseguire i suoi piani di riduzione dei costi e raggiungere le sinergie previste. Questo è difficile e difficile da prevedere, ma il potenziale aumento in questo accordo è abbastanza grande che una piccola perdita creerà ancora valore. Gli investitori non dovrebbero cercare un cavaliere bianco per comprare Allergan. Sarà difficile per un'altra azienda generare abbastanza ritorno su un accordo poiché le sinergie non sarebbero così grandi.

Credito fotografico: xedos4